懸崖勒馬 伯南克

對於有需要幫助的弱勢社群，政府應伸出援手，對於有能力自行改善生活的人，政府不應派「免費午餐」。相信這是社會上多數人認同的政策原則，如果聯儲局主席伯南克也認同這個觀點，就應立即放緩減息步伐。

聯儲局日前宣佈向銀行體系注資2000億美元，其積極行動加強了市場人士對聯儲局進一步大幅減息的預期。美國現時的經濟情況不容樂觀，最新的壞消息是，有房地產信貸公司陷入財政危機。另外，美國上月職位錄得5年來最大跌幅，因為樓價下滑，家庭財富數年來首度錄得收縮。

勉強減息浪費彈藥

更糟的，是由能源和食物價格帶動，美國通脹加劇。美國面對經濟衰退及高通脹雙重威脅，經濟學家稱之為「滯脹」，其困擾之處，在於令傳統上用以調節經濟起落的貨幣政策失效。減息會助長通脹，加息又怕令經濟百上加斤。過去數月，伯南克選擇減息，挽救經濟、放棄穩定物價。

可惜，最近的形勢發展，顯示進一步減息對經濟的刺激效用將減少，伯南克的策略也應相應調節。美國國庫債券中，兩年期與10年期的孳息率差距，已擴闊至近四年來最大。長短期孳息率差距擴闊，顯示市場已將高通脹因素，反映到借貸成本上。

即是說，聯儲局減息，初期對經濟有刺激效用，但當減息力度達到某個臨界點，觸發高通脹預期，其效力便減少，計劃進行較長投資計劃的企業，就未能因減息而受惠。勉強減息只會浪費「彈藥」，徒增通脹禍害。再者，減息行動是有盡頭的，減至零便減無可減，聯儲局應該預留「彈藥」，待通脹預期冷靜下來時，看情況再減。

向有需要機構救援

有評論說，伯南克上任聯儲局主席之前，專門研究美國1930年代經濟大蕭條，對當時初成立的聯儲局，在危急時期還抽緊銀根，感到痛心疾首，近期積極減息，是避免重蹈覆轍。這個故事聽來動人，但混淆了今時今日的實施需要。

現時的困境應分開兩方面處理，其一是整體貨幣政策，即息口的加減調節，現在再減息也沒有意思。其二是危急應變措施，聯儲局應貫徹做好最後一位可靠的借貸人的責任，向有需要的銀行或金融機構提供救命水泡。其救援應集中在有需要的機構，而不是所有機構，以免任何機構可以隨便搭順風車。

「恐懼」是政治家常用的工具，2003年，他們催谷美國人對恐怖襲擊的恐懼，成功爭取人民支持侵略伊拉克。2008年，為總統大選年，政治家又重施故技，利用人民對經濟衰退的恐懼，向華爾街大派低息貸款，目的是收買選票。不斷印美元將拖垮美元價值，持有大量美元的，不只是中國和其他出口國，還有美國人自己。為了其國民的資產和美國的國際信用，早前揚言，在必要時不惜從直升機空擲銀紙的伯南克，是時間懸崖勒馬。