溫故匯豐

匯豐(5)近日股價急瀉，是時間跟她翻翻舊賬。1949年，匯豐將核心業務由上海搬遷至香港，雖然銀行為很多同樣逃難來港的上海廠商融資，但大致上，當時的匯豐仍然充滿殖民地色彩。英籍大班都是只為在港的外國人服務，至於華人客戶，銀行則聘請華人「買辦」代理。

船王包玉剛據說是匯豐第一位直接治商的華人。包玉剛從上海來港原本經營貿易，後來因戰後日本大力推動製船業，並以優厚的條件吸引海外買家，包玉剛發覺航運業大有可為，但以當時的財力，他負擔得起只有數艘貨輪，幸好獲得原為他辦理貿易融資的匯豐支持，大量增購船隻，建立世界最大的船隊，匯豐從中亦大有斬獲。

到七十年代末，航運業低迷，船王轉移資產到陸上，從當時勢力龐大的英資行怡和手中奪得九倉(4)，匯豐的支持也不可缺少。之後，匯豐與長實(1)建立的關係更為重要。

經過拯救陷入財政困難的英資商行和黃(13)，匯豐持有和黃大量股權，並聘請一位澳洲人當和黃總裁，將其業務重新納入正軌。之後匯豐打算出售和黃股份，但她沒有向最富有的買家，如英資財團及包玉剛求售，反而在沒有競價的安排下，匯豐將和黃以低價售予長實，據說成交價較資產淨值，折讓五成多。到1979年，收購和黃之長實，成為全港第二大地產商，排名僅次於怡和。

匯豐厚待長實﹑回報就是長實其後的龐大貸款生意。匯豐更邀請其主席李嘉誠加入董事會，繼包玉剛後成為另一華人董事。銀行的商業策略和董事會組成成員，向香港的華資財團發放一個友善訊息，吸引更多華資公司光顧，匯豐更支持當時因跟中共友好，而被英國政府排擠的霍英東，顯示其不受政治壓力的影響。

今日，香港的地產﹑港口和零售業，由幾個大財團控制，有個說法是：匯豐扮演了造王者的角色，亦有指，匯豐也是身不由已，只是盡量適應環境變遷，避免跟其他英資財團一樣抵不住時代巨輪的衝擊。無論如何，匯豐這種沒有種族歧視，認錢不認人的態度，及其看通長遠形勢的能力，是他們成功的基石。近年，匯豐又重回祖國懷抱，與國內的金融業建立密切關係。只要這種特質不變，即使暫時面對經濟困境，長遠前景仍然一片光明。

競爭從地產開始

不知不覺間，地產商的利益好像和置業人士的利益連成一線，兩方都希望樓價穩步上揚。社會好像默許地產商的壟斷行為，認為一切對地產商好的，也必利好樓市。市民對地產商的保護態度，和對超市壟斷所採取的態度截然不同。從來，只有針對超市的格價隊，未聽聞有組織格價隊比較樓盤抵買程度，其實成功為樓盤格價可以慳得的金錢，可抵銷成千上萬次在超市的努力成果，這顯示社會都不敢觸及置業者的神經。

這條神經可能是自1997年推出八萬五房屋政策而起的，推出政策稍有不慎，後果可以很嚴重。所以即使面對地產市場寡頭壟斷，所產生的種種問題，包括發水樓，以至懷疑有地產商在政府拍賣場作幣，只有啞忍，誤信地產商和置業者同坐一條船的歪理。

物業價值由土地價值和建築價值兩個部份所組成。建築價值會隨著時間而折舊，以至貶值，但土地卻不會折舊，可以保值，甚至升值。八萬五政策錯在大量推出住宅，令土地出現供過於求，連土地價值也貶值。

今日社會又走向另一個極端，以為維持地產商的壟斷，就等於保護市民的資產，其實這只是保障了建築物的價值，即地產商的利益，對土地價值一點好處也沒有，甚至可能有害。

在缺乏有效的競爭環境下，政府拍賣地皮無法刺激激烈的競投，另一方面，樓宇買賣市場又因為缺乏競爭性，令地產商多採取善價而沽的策略。再者，因為缺乏可供選擇的發展商，樓宇設計都傾向有利發展商，例如減少實用面積﹑建築用料低劣，令樓宇充滿水份。三個因素加起來，結果售賣的樓宇，外表昂貴，但保值能力不高，有損置業者利益。

競爭法如果只顧立例管制，相信無助於改善現時地產商的壟斷局面，因為財雄勢大的地產商，總有方法繞過限制，莫說競爭法可能只會針對其他比較雞毛蒜皮的行業，而不是最關鍵的地產業。更有效解決壟斷的方法，是減低入行門檻，讓更多企業加入競爭，例如增強申請土地拍賣的透明度。在打破地產寡頭壟斷之前，香港被選為全球最自由經濟體系，當之有愧。

不要放棄

時常聽朋友說，由於持有的某幾隻股票損失慘重，已經將它們放置一旁，不再理會。日勤對這種「放埋一邊唔理」的做法有點意見。粗略分析，可以將之分為幾個歪理。

第一，正如周刊大字標題引述富商的說話:「未沽貨唔算輸」。意思是，即使持有的股票遠低於買入價，所導致的損失可以不理，只要未沽出股票，未理單計數，就未算輸。如果從狹窄的定義看，輸是高買低沽的話，不沽就永遠不輸。日勤認為這個想法只是自欺欺人。從基本的會計方法看，賬面損失也是損失。這是普遍投資基金認可的。「未沽不嬴輸」反映了不認輸的心態。可能有人認為，無論輸多少，輸就是輸，所以即使股票價格會再進一步下跌，也無關痛癢。這種想法只適用於足球員面對一場定生死的淘汰賽。獎杯一是有﹑一是沒有。不過投資回報是有高低之分，輸少的確可以當嬴。

第二是「捨不得放」。東西愈貴，買了便愈珍惜。應用於購物之上，是很可取的態度。不過，在投資上，這種態度是否可取，要視乎買家本身對股票價值認識程度--有幾「知價」。如果你買入股票時，已慎重考慮價值，愈跌可能愈買，持有亦無妨。否則，基於買入價去定股票價值，只是買家一廂情願的想法，以為是寶的，其實可能是禾桿草。

第三是「蝕剩些少」。比起原來的本金，現時持有股票總值微不足道，所以將投資問題都置於腦後。這個想法，如果股票投資佔投資者本人的總資產不多，他有權瀟灑一點，否則，由今日起再跌兩成，身家就縮水近兩成，問題始終需要正視。

第四「返家鄉」。做事有始有終是一種美德，持有嚴重虧損的股票，要化腐朽為神奇，可以做的事除了等待，別無他法。「返家鄉」就是無論當初買入的決定是對是錯，最後如果股價重返買入價，令這項投資能衣綿還鄉，對自己總算有個交代。不過，死等不一定行得通，例如，在2000年以100元以上買入和黃(13)，投資直到今天，仍未返家鄉。其實，所謂「返家鄉」，重點應該效在賺回本金，回本不一定靠同一隻股票。

投資者應不時對自己的投資組合進行評估，做功課。出現重大損失，內心不好受，也不應放棄。