2009年4月1日 星期三
2009年3月4日 星期三
黃先生與你
黃先生去年總收入有4萬4700元，支出為4萬5400元，差額700元。幸好，他有點積蓄，年頭有70,400元，提取一部份用來支持差額之後，他還剩餘6萬9,700元。黃先生感到不安，面對突如奇來的全球金融危機，以至隨之而來的經濟衰退，真正的打擊將在來年浮現。在收入減少的情況下，黃先生預期來年入不敷支達到5,700元，即使「赤字」較去年倍增，始終積蓄仍然足以應付。
黃先生進一步計算之後數年入不敷支的情況仍然存在，但還是足以應付的。到2014年，儲蓄降至5萬5,900元，雖然金額較之前少，但以這個緩慢下降速度度過經濟低潮，應該是值得鼓舞的。回想起九八年亞洲金融風暴，和2003年沙士期間，黃先生分別多付1萬6,900元，和1萬1,000元以應急，如今面對多變的未來，可能1,000萬也不夠，但要訂立一個預算，總要有點根據，就以十年來這兩個大困難加起來的總和 - 2萬8000元作為參考，現有的6萬多元儲蓄仍然不成問題，還可能有點嫌自己平日腰帶太緊太辛苦了。
黃先生並不是誰人，他正是每一個香港人。他的財務狀況，就是政府財政狀況的人均數字，將政府4,880億元儲備，除以700萬人口，每人儲備就有6萬9,700元。預算複雜艱澀，財政司司長曾俊華特別為預算案加入卡通小冊子，希望方便讀者理解，可惜觀乎多年小冊子的內容，都是隱惡揚善的政府宣傳工具。
要提高預算案的可讀性，日勤認為，有效的方法是將財政賬目除以香港人口數目，得出人均數字，這樣可以讓大家對數字有更巨體的掌握，避免迷失在數以億計的天文數字之中。事實上，政府財政的數學，簡化之後就變成每個家庭主婦都理解的家計簿。
每個人是政府內平等持份者。雖然政府有權再分配財富給有需要的人，但每個人在政府內的權利應該是平等的，以上的人均表達法別具意義，政府可以考慮下年使用。
黃先生進一步計算之後數年入不敷支的情況仍然存在，但還是足以應付的。到2014年，儲蓄降至5萬5,900元，雖然金額較之前少，但以這個緩慢下降速度度過經濟低潮，應該是值得鼓舞的。回想起九八年亞洲金融風暴，和2003年沙士期間，黃先生分別多付1萬6,900元，和1萬1,000元以應急，如今面對多變的未來，可能1,000萬也不夠，但要訂立一個預算，總要有點根據，就以十年來這兩個大困難加起來的總和 - 2萬8000元作為參考，現有的6萬多元儲蓄仍然不成問題，還可能有點嫌自己平日腰帶太緊太辛苦了。
黃先生並不是誰人，他正是每一個香港人。他的財務狀況，就是政府財政狀況的人均數字，將政府4,880億元儲備，除以700萬人口，每人儲備就有6萬9,700元。預算複雜艱澀，財政司司長曾俊華特別為預算案加入卡通小冊子，希望方便讀者理解，可惜觀乎多年小冊子的內容，都是隱惡揚善的政府宣傳工具。
要提高預算案的可讀性，日勤認為，有效的方法是將財政賬目除以香港人口數目，得出人均數字，這樣可以讓大家對數字有更巨體的掌握，避免迷失在數以億計的天文數字之中。事實上，政府財政的數學，簡化之後就變成每個家庭主婦都理解的家計簿。
每個人是政府內平等持份者。雖然政府有權再分配財富給有需要的人，但每個人在政府內的權利應該是平等的，以上的人均表達法別具意義，政府可以考慮下年使用。
2009年2月25日 星期三
每人幾萬
財政司司長曾俊華今日將發表財政預算案，無論有五花百門的紓解民困措施，還是杳無新意的陳腔舊調，政府的財政離不開幾條大數，收支賬目，又不是甚麼火箭科學，應該很容易理解，可惜每談論到公共財政，慣性將數字置諸腦後，有人關心弱勢社群的需要，又有人就關心政府庫房的充裕，萬一大開米倉導致庫房空虛，就要加稅，結果各有各說。日勤將數字搬出來，好讓大家討論和解讀下午的公布時，有多點依據。
外界預期，今個財政年度大概收支平衡，因此，財政儲備約為5000億港元。如果將之全部分派給700萬市民，每人可分得7萬元，以港人收入中位數計算，等於港人半年收入，如果一次過派發，也遠較任何可能的派糖計劃優厚，即使政府要預留一點積蓄，以應付金融海嘯可能導致的稅收和賣地收入減少，以及失業綜援開支增多，積蓄水平也有數得計。究竟庫房需要多少錢呢？
根據過往十年的財政數字，期間經濟有興衰，財政表現也有高低，例如2003-04年最差，錄得赤字近800億元，而2007-08年度最好，錄得超過1100億元盈餘。十年間，平均每年有盈餘9億元，即大致收支平衡。如果未來10年維持過去10年的情況，現時的儲備非常充裕，甚至沒有必要閒置在庫房，而應該還富於民。
作最壞打算，假設末來五年經濟環境都像2003-04年度差，而政府亦沒有能力舉債的話，庫房也應付有餘 -- 5年用4,000億元，還餘下1,000億元，即每人1萬元有多。
如果情況不至如此悲觀，假設困境只維持3年，之後或許收支平衡，或許舉債，餘下的每人可分約3萬5,000元，仍算不錯。這樣，無論政府怎樣辯駁，說庫房如何有經濟逆景下面對壓力，要平衡各方面的利益云云，數字仍然活生生的顯示，庫房仍然十分充裕，具有還富於民的空間。
外界預期，今個財政年度大概收支平衡，因此，財政儲備約為5000億港元。如果將之全部分派給700萬市民，每人可分得7萬元，以港人收入中位數計算，等於港人半年收入，如果一次過派發，也遠較任何可能的派糖計劃優厚，即使政府要預留一點積蓄，以應付金融海嘯可能導致的稅收和賣地收入減少，以及失業綜援開支增多，積蓄水平也有數得計。究竟庫房需要多少錢呢？
根據過往十年的財政數字，期間經濟有興衰，財政表現也有高低，例如2003-04年最差，錄得赤字近800億元，而2007-08年度最好，錄得超過1100億元盈餘。十年間，平均每年有盈餘9億元，即大致收支平衡。如果未來10年維持過去10年的情況，現時的儲備非常充裕，甚至沒有必要閒置在庫房，而應該還富於民。
作最壞打算，假設末來五年經濟環境都像2003-04年度差，而政府亦沒有能力舉債的話，庫房也應付有餘 -- 5年用4,000億元，還餘下1,000億元，即每人1萬元有多。
如果情況不至如此悲觀，假設困境只維持3年，之後或許收支平衡，或許舉債，餘下的每人可分約3萬5,000元，仍算不錯。這樣，無論政府怎樣辯駁，說庫房如何有經濟逆景下面對壓力，要平衡各方面的利益云云，數字仍然活生生的顯示，庫房仍然十分充裕，具有還富於民的空間。
2009年2月18日 星期三
新政老毛病
1933年美國總統羅斯福所推行的所謂「新政」，普遍認為，是帶領美國經濟從大蕭條中起死回生的主因，不過，有歷史學者指出，時至1937年，仍然有人因抵不住饑餓而自殺。那已經是「新政」推行後的第四年，經濟仍然毫無寸進，連英國雜誌《經濟學人》也揶揄美國，好像已經忘記了經濟可如何增長。
「新政」旨在以政府干預，為受到1929年股市大崩壞的嚴重打擊的經濟，帶來新機遇。不過，1933年至1940年，失業率仍然高居不下，遠高於10%，七年不是短時間。大興土木 -- 建公路、橋樑和學校的工作，由於技能要求不高，相關的工作薪酬也偏低。所以，除了失業人口眾多，即使有工開的，薪資亦不足以糊口。再者，工程令國家財政出現赤字，政府的「救市」力度唯有時鬆時緊，不可能無限度地派糖，而政策的鬆緊，多是為了應付政治需要，例如總統大選，令人民生活無所適從。
最初以為，政府的投資是挽救信心，在商界也有帶頭作用，不過，有歷史證據顯示，政府排斥商界的態度日深，打銷美國和外國的商人和投資者的投資意慾。例如，在電力行業，官僚為了推行預設的工作目標，竟然限制私人的競爭對人，發展電力業務，包括立例限制它們融資，結果，政府與民爭利，抑壓了新企業的冒起，而那些企業才真正有機會帶領經濟復甦。
雖然，1929年的股市大跌，觸發大蕭條，但大蕭條之所以禍害深遠，是它年復一年的持續性。至於這個持續性的因由，眾說紛紜，但更少人關注的是以上的觀點，就是政府只著眼於短期的經濟刺激效果，而忽略了營造良好的市場環境，最終導致，經濟復甦姍姍來遲。
日勤認為，中國今日的經濟發展里程，與20至30年代的美國，有很多相似的地方，例如美國是當時的「世界工廠」-- 全球最大出口國，又是最大的鋼鐵需求國。中國今日面對的經濟挑戰不下於美國當年，分別只是災難觸發點--美國當年的是在本土；中國今日的在海外--即美國，但同樣面對隨之而來的產能過餘問題。中國基建再多，也未必能扭轉乾坤。防止國際間興起保護主義，開放農地產權，以發展內部需求，更為可取，相信中央也在這些方面努力。
「新政」旨在以政府干預，為受到1929年股市大崩壞的嚴重打擊的經濟，帶來新機遇。不過，1933年至1940年，失業率仍然高居不下，遠高於10%，七年不是短時間。大興土木 -- 建公路、橋樑和學校的工作，由於技能要求不高，相關的工作薪酬也偏低。所以，除了失業人口眾多，即使有工開的，薪資亦不足以糊口。再者，工程令國家財政出現赤字，政府的「救市」力度唯有時鬆時緊，不可能無限度地派糖，而政策的鬆緊，多是為了應付政治需要，例如總統大選，令人民生活無所適從。
最初以為，政府的投資是挽救信心，在商界也有帶頭作用，不過，有歷史證據顯示，政府排斥商界的態度日深，打銷美國和外國的商人和投資者的投資意慾。例如，在電力行業，官僚為了推行預設的工作目標，竟然限制私人的競爭對人，發展電力業務，包括立例限制它們融資，結果，政府與民爭利，抑壓了新企業的冒起，而那些企業才真正有機會帶領經濟復甦。
雖然，1929年的股市大跌，觸發大蕭條，但大蕭條之所以禍害深遠，是它年復一年的持續性。至於這個持續性的因由，眾說紛紜，但更少人關注的是以上的觀點，就是政府只著眼於短期的經濟刺激效果，而忽略了營造良好的市場環境，最終導致，經濟復甦姍姍來遲。
日勤認為，中國今日的經濟發展里程，與20至30年代的美國，有很多相似的地方，例如美國是當時的「世界工廠」-- 全球最大出口國，又是最大的鋼鐵需求國。中國今日面對的經濟挑戰不下於美國當年，分別只是災難觸發點--美國當年的是在本土；中國今日的在海外--即美國，但同樣面對隨之而來的產能過餘問題。中國基建再多，也未必能扭轉乾坤。防止國際間興起保護主義，開放農地產權，以發展內部需求，更為可取，相信中央也在這些方面努力。
2009年2月11日 星期三
香港教父
福布斯公布富豪排名榜，讀者逃不開一個赤裸裸的現實，就是世界富豪有基金經理﹑有電腦軟件企業家，可說包羅萬有，但香港富豪卻清一色是地產商。地價昂貴又不只是香港獨有，是本地地產富豪特別了不起嗎？他們走出香港到內地發展地產，又不見得有明顯優勢。
主流意見是，香港有今日的成就，憑著的是幾位有能之士，帶動經濟發展，以地產為首，打造有香港特色的自由經濟。而他們的財富名列世界前茅，更加印證了香港機會處處，只要敢博肯捱，人人都可能白手興家。
專門研究亞洲經濟的Joe Studwell撰寫《Asian Godfathers》(亞洲教父)，拒絕接受主流，並提出自已的見解。作者認為香港經濟起飛，動力源自從事出口製造業的中小企業。他們借助低關稅，帶動香港走向繁榮進步，至於富豪們的角色，他認為是負面的，即是說，如果沒有了他們的角色，經濟會走得更快更前。
著作於2007年在英國印製，不見有中文譯本，在本地書店也找不到英文版踪影，卻引來西方傳媒頗大的迥響，分別獲得《金融時報》和《亞洲華爾街日報》的好評。
香港被譽為全球最自由的經濟體，作者不以為然，認為香港對外經濟活動雖然自由，但多個本地環節受到富豪家族壟斷，地產﹑貨櫃碼頭﹑超市﹑電力﹑巴士服務等等的經濟利益都落在少數富豪控制的集團或企業手中，是規管和發牌制度的結果。作者指出，富豪的壟斷行為除了令相關行業產品及服務價格過高，也令壟斷者懶得培訓人才、建立品牌和推動科研，因而削弱香港整體的競爭力。
另外，這本書也不乏軟性趣味。作家講了很多有關富貴個人的故事，例如富豪們如何刻意經營所謂白手興家的傳奇，配載塑膠電子手表顯現出身寒微是其中一招。還有富貴的工作日程，他們可能不是外界想像般勤力，還有他們與銀行家千絲萬縷的關係等等。
本地有關富豪的資料多是經過自我審查，在這個環境下，這本更是難得的好書，可惜要靠老外方能得知本土故事，是我們的悲哀。
主流意見是，香港有今日的成就，憑著的是幾位有能之士，帶動經濟發展，以地產為首，打造有香港特色的自由經濟。而他們的財富名列世界前茅，更加印證了香港機會處處，只要敢博肯捱，人人都可能白手興家。
專門研究亞洲經濟的Joe Studwell撰寫《Asian Godfathers》(亞洲教父)，拒絕接受主流，並提出自已的見解。作者認為香港經濟起飛，動力源自從事出口製造業的中小企業。他們借助低關稅，帶動香港走向繁榮進步，至於富豪們的角色，他認為是負面的，即是說，如果沒有了他們的角色，經濟會走得更快更前。
著作於2007年在英國印製，不見有中文譯本，在本地書店也找不到英文版踪影，卻引來西方傳媒頗大的迥響，分別獲得《金融時報》和《亞洲華爾街日報》的好評。
香港被譽為全球最自由的經濟體，作者不以為然，認為香港對外經濟活動雖然自由，但多個本地環節受到富豪家族壟斷，地產﹑貨櫃碼頭﹑超市﹑電力﹑巴士服務等等的經濟利益都落在少數富豪控制的集團或企業手中，是規管和發牌制度的結果。作者指出，富豪的壟斷行為除了令相關行業產品及服務價格過高，也令壟斷者懶得培訓人才、建立品牌和推動科研，因而削弱香港整體的競爭力。
另外，這本書也不乏軟性趣味。作家講了很多有關富貴個人的故事，例如富豪們如何刻意經營所謂白手興家的傳奇，配載塑膠電子手表顯現出身寒微是其中一招。還有富貴的工作日程，他們可能不是外界想像般勤力，還有他們與銀行家千絲萬縷的關係等等。
本地有關富豪的資料多是經過自我審查，在這個環境下，這本更是難得的好書，可惜要靠老外方能得知本土故事，是我們的悲哀。
2009年2月4日 星期三
看淡國有銀行
雖然中央匯金早前高調在市場上購入工商銀行(1398)﹑建設銀行(939)及中國銀行(3988)三大國有銀行的股票，有助穩定投資者對國有銀行的信心，股價表現年初以來跑贏大市，不過日勤認為，中央這個干預行動卻令國有銀股份成為目前下跌風險較大的板塊。
市場普遍看好國有銀行不只是匯金單一因素，當美國和歐洲大型銀行因金融海嘯而導致大量虧損，甚至被政府接管，國內銀行安然無恙，目前已披露與金融海嘯相關的投資始終屬於小數，加上呆懷賬紀錄偏低，而且現金充裕。營運上，利息收入一直錄得可觀增長，都讓投資者安心。
賬目數字以外，最重要的保障，可能是來自北京的眷顧。中央政府大概不會讓國有銀行出事。不過，日勤認為，盈利長升長有始終是不可保證的，正如中央去年就不能阻止股市下跌一樣，雖然中央對國內一切活動的控制權，曾經為投資者帶來無限的暇想。
事實上，國有銀行的盈利充滿變數，情況並非阿爺篤篤手指就能了事。國有銀行向客戶的貸款大部份是私營或個人的。以建行和工行為例，國有企業欠款分別佔兩者的整體貸款金額不足五成。其餘的是私營和合資公司，以及個人客戶。這顯示既使國企背後可有大水喉，那些私營客戶仍然可能帶來顯著的呆壞賬。
另外，將國有銀行貸款以行業分類，情況亦令人擔心。製造業和地產相關行業，佔建行整體貸款五成；佔工行四成。較穩定的，如基建和公用比較反而較低。受到全國出口放緩打擊，製造業成為中國經濟的重災區，而且地產泡沫已經爆破，兩方面都有機會帶來呆懷帳。
在未上市前，國有銀行出售大量呆懷帳，去蕪全菁以後才得以成功上市。不過，如果工作方針不變，繼續做政府的政策工具，根據政策指令，而並非借款人的還款能力以審批貸款的話，國有銀行每隔幾年就可能出現一次顯著的撇賬，股東的利益便會受損。國有銀行可能因為這次外在經濟下滑，曝露出其本身內在的管理問題。
市場普遍看好國有銀行不只是匯金單一因素，當美國和歐洲大型銀行因金融海嘯而導致大量虧損，甚至被政府接管，國內銀行安然無恙，目前已披露與金融海嘯相關的投資始終屬於小數，加上呆懷賬紀錄偏低，而且現金充裕。營運上，利息收入一直錄得可觀增長，都讓投資者安心。
賬目數字以外，最重要的保障，可能是來自北京的眷顧。中央政府大概不會讓國有銀行出事。不過，日勤認為，盈利長升長有始終是不可保證的，正如中央去年就不能阻止股市下跌一樣，雖然中央對國內一切活動的控制權，曾經為投資者帶來無限的暇想。
事實上，國有銀行的盈利充滿變數，情況並非阿爺篤篤手指就能了事。國有銀行向客戶的貸款大部份是私營或個人的。以建行和工行為例，國有企業欠款分別佔兩者的整體貸款金額不足五成。其餘的是私營和合資公司，以及個人客戶。這顯示既使國企背後可有大水喉，那些私營客戶仍然可能帶來顯著的呆壞賬。
另外，將國有銀行貸款以行業分類，情況亦令人擔心。製造業和地產相關行業，佔建行整體貸款五成；佔工行四成。較穩定的，如基建和公用比較反而較低。受到全國出口放緩打擊，製造業成為中國經濟的重災區，而且地產泡沫已經爆破，兩方面都有機會帶來呆懷帳。
在未上市前，國有銀行出售大量呆懷帳，去蕪全菁以後才得以成功上市。不過，如果工作方針不變，繼續做政府的政策工具，根據政策指令，而並非借款人的還款能力以審批貸款的話，國有銀行每隔幾年就可能出現一次顯著的撇賬，股東的利益便會受損。國有銀行可能因為這次外在經濟下滑，曝露出其本身內在的管理問題。
2009年1月21日 星期三
溫故匯豐
匯豐(5)近日股價急瀉，是時間跟她翻翻舊賬。1949年，匯豐將核心業務由上海搬遷至香港，雖然銀行為很多同樣逃難來港的上海廠商融資，但大致上，當時的匯豐仍然充滿殖民地色彩。英籍大班都是只為在港的外國人服務，至於華人客戶，銀行則聘請華人「買辦」代理。
船王包玉剛據說是匯豐第一位直接治商的華人。包玉剛從上海來港原本經營貿易，後來因戰後日本大力推動製船業，並以優厚的條件吸引海外買家，包玉剛發覺航運業大有可為，但以當時的財力，他負擔得起只有數艘貨輪，幸好獲得原為他辦理貿易融資的匯豐支持，大量增購船隻，建立世界最大的船隊，匯豐從中亦大有斬獲。
到七十年代末，航運業低迷，船王轉移資產到陸上，從當時勢力龐大的英資行怡和手中奪得九倉(4)，匯豐的支持也不可缺少。之後，匯豐與長實(1)建立的關係更為重要。
經過拯救陷入財政困難的英資商行和黃(13)，匯豐持有和黃大量股權，並聘請一位澳洲人當和黃總裁，將其業務重新納入正軌。之後匯豐打算出售和黃股份，但她沒有向最富有的買家，如英資財團及包玉剛求售，反而在沒有競價的安排下，匯豐將和黃以低價售予長實，據說成交價較資產淨值，折讓五成多。到1979年，收購和黃之長實，成為全港第二大地產商，排名僅次於怡和。
匯豐厚待長實﹑回報就是長實其後的龐大貸款生意。匯豐更邀請其主席李嘉誠加入董事會，繼包玉剛後成為另一華人董事。銀行的商業策略和董事會組成成員，向香港的華資財團發放一個友善訊息，吸引更多華資公司光顧，匯豐更支持當時因跟中共友好，而被英國政府排擠的霍英東，顯示其不受政治壓力的影響。
今日，香港的地產﹑港口和零售業，由幾個大財團控制，有個說法是：匯豐扮演了造王者的角色，亦有指，匯豐也是身不由已，只是盡量適應環境變遷，避免跟其他英資財團一樣抵不住時代巨輪的衝擊。無論如何，匯豐這種沒有種族歧視，認錢不認人的態度，及其看通長遠形勢的能力，是他們成功的基石。近年，匯豐又重回祖國懷抱，與國內的金融業建立密切關係。只要這種特質不變，即使暫時面對經濟困境，長遠前景仍然一片光明。
船王包玉剛據說是匯豐第一位直接治商的華人。包玉剛從上海來港原本經營貿易，後來因戰後日本大力推動製船業，並以優厚的條件吸引海外買家，包玉剛發覺航運業大有可為，但以當時的財力，他負擔得起只有數艘貨輪，幸好獲得原為他辦理貿易融資的匯豐支持，大量增購船隻，建立世界最大的船隊，匯豐從中亦大有斬獲。
到七十年代末，航運業低迷，船王轉移資產到陸上，從當時勢力龐大的英資行怡和手中奪得九倉(4)，匯豐的支持也不可缺少。之後，匯豐與長實(1)建立的關係更為重要。
經過拯救陷入財政困難的英資商行和黃(13)，匯豐持有和黃大量股權，並聘請一位澳洲人當和黃總裁，將其業務重新納入正軌。之後匯豐打算出售和黃股份，但她沒有向最富有的買家，如英資財團及包玉剛求售，反而在沒有競價的安排下，匯豐將和黃以低價售予長實，據說成交價較資產淨值，折讓五成多。到1979年，收購和黃之長實，成為全港第二大地產商，排名僅次於怡和。
匯豐厚待長實﹑回報就是長實其後的龐大貸款生意。匯豐更邀請其主席李嘉誠加入董事會，繼包玉剛後成為另一華人董事。銀行的商業策略和董事會組成成員，向香港的華資財團發放一個友善訊息，吸引更多華資公司光顧，匯豐更支持當時因跟中共友好，而被英國政府排擠的霍英東，顯示其不受政治壓力的影響。
今日，香港的地產﹑港口和零售業，由幾個大財團控制，有個說法是：匯豐扮演了造王者的角色，亦有指，匯豐也是身不由已，只是盡量適應環境變遷，避免跟其他英資財團一樣抵不住時代巨輪的衝擊。無論如何，匯豐這種沒有種族歧視，認錢不認人的態度，及其看通長遠形勢的能力，是他們成功的基石。近年，匯豐又重回祖國懷抱，與國內的金融業建立密切關係。只要這種特質不變，即使暫時面對經濟困境，長遠前景仍然一片光明。
2009年1月14日 星期三
競爭從地產開始
不知不覺間，地產商的利益好像和置業人士的利益連成一線，兩方都希望樓價穩步上揚。社會好像默許地產商的壟斷行為，認為一切對地產商好的，也必利好樓市。市民對地產商的保護態度，和對超市壟斷所採取的態度截然不同。從來，只有針對超市的格價隊，未聽聞有組織格價隊比較樓盤抵買程度，其實成功為樓盤格價可以慳得的金錢，可抵銷成千上萬次在超市的努力成果，這顯示社會都不敢觸及置業者的神經。
這條神經可能是自1997年推出八萬五房屋政策而起的，推出政策稍有不慎，後果可以很嚴重。所以即使面對地產市場寡頭壟斷，所產生的種種問題，包括發水樓，以至懷疑有地產商在政府拍賣場作幣，只有啞忍，誤信地產商和置業者同坐一條船的歪理。
物業價值由土地價值和建築價值兩個部份所組成。建築價值會隨著時間而折舊，以至貶值，但土地卻不會折舊，可以保值，甚至升值。八萬五政策錯在大量推出住宅，令土地出現供過於求，連土地價值也貶值。
今日社會又走向另一個極端，以為維持地產商的壟斷，就等於保護市民的資產，其實這只是保障了建築物的價值，即地產商的利益，對土地價值一點好處也沒有，甚至可能有害。
在缺乏有效的競爭環境下，政府拍賣地皮無法刺激激烈的競投，另一方面，樓宇買賣市場又因為缺乏競爭性，令地產商多採取善價而沽的策略。再者，因為缺乏可供選擇的發展商，樓宇設計都傾向有利發展商，例如減少實用面積﹑建築用料低劣，令樓宇充滿水份。三個因素加起來，結果售賣的樓宇，外表昂貴，但保值能力不高，有損置業者利益。
競爭法如果只顧立例管制，相信無助於改善現時地產商的壟斷局面，因為財雄勢大的地產商，總有方法繞過限制，莫說競爭法可能只會針對其他比較雞毛蒜皮的行業，而不是最關鍵的地產業。更有效解決壟斷的方法，是減低入行門檻，讓更多企業加入競爭，例如增強申請土地拍賣的透明度。在打破地產寡頭壟斷之前，香港被選為全球最自由經濟體系，當之有愧。
這條神經可能是自1997年推出八萬五房屋政策而起的，推出政策稍有不慎，後果可以很嚴重。所以即使面對地產市場寡頭壟斷，所產生的種種問題，包括發水樓，以至懷疑有地產商在政府拍賣場作幣，只有啞忍，誤信地產商和置業者同坐一條船的歪理。
物業價值由土地價值和建築價值兩個部份所組成。建築價值會隨著時間而折舊，以至貶值，但土地卻不會折舊，可以保值，甚至升值。八萬五政策錯在大量推出住宅，令土地出現供過於求，連土地價值也貶值。
今日社會又走向另一個極端，以為維持地產商的壟斷，就等於保護市民的資產，其實這只是保障了建築物的價值，即地產商的利益，對土地價值一點好處也沒有，甚至可能有害。
在缺乏有效的競爭環境下，政府拍賣地皮無法刺激激烈的競投，另一方面，樓宇買賣市場又因為缺乏競爭性，令地產商多採取善價而沽的策略。再者，因為缺乏可供選擇的發展商，樓宇設計都傾向有利發展商，例如減少實用面積﹑建築用料低劣，令樓宇充滿水份。三個因素加起來，結果售賣的樓宇，外表昂貴，但保值能力不高，有損置業者利益。
競爭法如果只顧立例管制，相信無助於改善現時地產商的壟斷局面，因為財雄勢大的地產商，總有方法繞過限制，莫說競爭法可能只會針對其他比較雞毛蒜皮的行業，而不是最關鍵的地產業。更有效解決壟斷的方法，是減低入行門檻，讓更多企業加入競爭，例如增強申請土地拍賣的透明度。在打破地產寡頭壟斷之前，香港被選為全球最自由經濟體系，當之有愧。
2009年1月7日 星期三
不要放棄
時常聽朋友說，由於持有的某幾隻股票損失慘重，已經將它們放置一旁，不再理會。日勤對這種「放埋一邊唔理」的做法有點意見。粗略分析，可以將之分為幾個歪理。
第一，正如周刊大字標題引述富商的說話:「未沽貨唔算輸」。意思是，即使持有的股票遠低於買入價，所導致的損失可以不理，只要未沽出股票，未理單計數，就未算輸。如果從狹窄的定義看，輸是高買低沽的話，不沽就永遠不輸。日勤認為這個想法只是自欺欺人。從基本的會計方法看，賬面損失也是損失。這是普遍投資基金認可的。「未沽不嬴輸」反映了不認輸的心態。可能有人認為，無論輸多少，輸就是輸，所以即使股票價格會再進一步下跌，也無關痛癢。這種想法只適用於足球員面對一場定生死的淘汰賽。獎杯一是有﹑一是沒有。不過投資回報是有高低之分，輸少的確可以當嬴。
第二是「捨不得放」。東西愈貴，買了便愈珍惜。應用於購物之上，是很可取的態度。不過，在投資上，這種態度是否可取，要視乎買家本身對股票價值認識程度--有幾「知價」。如果你買入股票時，已慎重考慮價值，愈跌可能愈買，持有亦無妨。否則，基於買入價去定股票價值，只是買家一廂情願的想法，以為是寶的，其實可能是禾桿草。
第三是「蝕剩些少」。比起原來的本金，現時持有股票總值微不足道，所以將投資問題都置於腦後。這個想法，如果股票投資佔投資者本人的總資產不多，他有權瀟灑一點，否則，由今日起再跌兩成，身家就縮水近兩成，問題始終需要正視。
第四「返家鄉」。做事有始有終是一種美德，持有嚴重虧損的股票，要化腐朽為神奇，可以做的事除了等待，別無他法。「返家鄉」就是無論當初買入的決定是對是錯，最後如果股價重返買入價，令這項投資能衣綿還鄉，對自己總算有個交代。不過，死等不一定行得通，例如，在2000年以100元以上買入和黃(13)，投資直到今天，仍未返家鄉。其實，所謂「返家鄉」，重點應該效在賺回本金，回本不一定靠同一隻股票。
投資者應不時對自己的投資組合進行評估，做功課。出現重大損失，內心不好受，也不應放棄。
第一，正如周刊大字標題引述富商的說話:「未沽貨唔算輸」。意思是，即使持有的股票遠低於買入價，所導致的損失可以不理，只要未沽出股票，未理單計數，就未算輸。如果從狹窄的定義看，輸是高買低沽的話，不沽就永遠不輸。日勤認為這個想法只是自欺欺人。從基本的會計方法看，賬面損失也是損失。這是普遍投資基金認可的。「未沽不嬴輸」反映了不認輸的心態。可能有人認為，無論輸多少，輸就是輸，所以即使股票價格會再進一步下跌，也無關痛癢。這種想法只適用於足球員面對一場定生死的淘汰賽。獎杯一是有﹑一是沒有。不過投資回報是有高低之分，輸少的確可以當嬴。
第二是「捨不得放」。東西愈貴，買了便愈珍惜。應用於購物之上，是很可取的態度。不過，在投資上，這種態度是否可取，要視乎買家本身對股票價值認識程度--有幾「知價」。如果你買入股票時，已慎重考慮價值，愈跌可能愈買，持有亦無妨。否則，基於買入價去定股票價值，只是買家一廂情願的想法，以為是寶的，其實可能是禾桿草。
第三是「蝕剩些少」。比起原來的本金，現時持有股票總值微不足道，所以將投資問題都置於腦後。這個想法，如果股票投資佔投資者本人的總資產不多，他有權瀟灑一點，否則，由今日起再跌兩成，身家就縮水近兩成，問題始終需要正視。
第四「返家鄉」。做事有始有終是一種美德，持有嚴重虧損的股票，要化腐朽為神奇，可以做的事除了等待，別無他法。「返家鄉」就是無論當初買入的決定是對是錯，最後如果股價重返買入價，令這項投資能衣綿還鄉，對自己總算有個交代。不過，死等不一定行得通，例如，在2000年以100元以上買入和黃(13)，投資直到今天，仍未返家鄉。其實，所謂「返家鄉」，重點應該效在賺回本金，回本不一定靠同一隻股票。
投資者應不時對自己的投資組合進行評估，做功課。出現重大損失，內心不好受，也不應放棄。
2008年12月31日 星期三
延禁期不利小股東
港交所計劃延展禁止董事買賣股票的期限，引起爭議。目前董事不得在業續公布期一個月內買賣公司股票，為了防止董事以內幕消息買賣，港交所將期限提早到賬目截交日起生效。即是說，中期和全年業績加起來，董事有可能一年中有七個月皆不能買賣。計劃引起超過二百間上市公司聯名公開反對。
問題核心在於內幕資料，大股東因為涉及經營業務，他知道的財務狀況一定較公眾多，而且知道得較早，如果利用這個優勢在股市上買賣，對小股東並不公平。
延長董事買賣期限其實並不能有效制止內幕交易。原因是管理層並不是一年結兩次賬的，可以是每季，也可以是每個月，甚至是每個星期去結賬，只要管理層指令會計部同事去做就可以。於是管理層或大股東可以在年結之前一個月，知道公司財政年度的首十一個月的營運及財務情況，一樣可以根據這些資料進行買賣。
使用壓制的手段，被壓制者只會想盡辦法去迥避，制止內幕交易，較有效的方法是開放資訊，例如要求加快公布業績，本年的業績，要到明年四月才公布，時間實在相差太遠。
對於小股東，限制大股東買賣公司股票，實在弊多於利，因為這樣會令市場流通量下降，而且減低股價反映公司價值的效率。公司價值的影響因素，不限於內幕資料，可以與經濟和行業變化有關。早前，美國禁止投資者沽空金融類股份，以為可以穩定金融股股價，怎料期限一過，沽盤一次過爆發，金融類股份跌得更急，這是禁止買賣帶來的反效果。
事實上，很多時候，大股東都是逆市而行，例如最近的跌市，當那些所謂長線投資的基金紛紛拋售，反而有些大股東增持，這樣股價得以穩定，小股東亦有利。
時下的討論，都將大股東與小股東的關係敵對化，凡事對大股東有利的，都視為對小股東有害。事實上，大股東與小股東都是股東，他們的利益都很接近。沒有大股東也可以衍生其他問題，華爾街金融機構當中，很多沒有控制性股東，公司由受薪的管理層控制，CEO可以為自己的利益，用股東的資產豪賭。當然，如果小股東信不過大股東，與其與虎謀反，不如出售股份，投「不信任」票。
問題核心在於內幕資料，大股東因為涉及經營業務，他知道的財務狀況一定較公眾多，而且知道得較早，如果利用這個優勢在股市上買賣，對小股東並不公平。
延長董事買賣期限其實並不能有效制止內幕交易。原因是管理層並不是一年結兩次賬的，可以是每季，也可以是每個月，甚至是每個星期去結賬，只要管理層指令會計部同事去做就可以。於是管理層或大股東可以在年結之前一個月，知道公司財政年度的首十一個月的營運及財務情況，一樣可以根據這些資料進行買賣。
使用壓制的手段，被壓制者只會想盡辦法去迥避，制止內幕交易，較有效的方法是開放資訊，例如要求加快公布業績，本年的業績，要到明年四月才公布，時間實在相差太遠。
對於小股東，限制大股東買賣公司股票，實在弊多於利，因為這樣會令市場流通量下降，而且減低股價反映公司價值的效率。公司價值的影響因素，不限於內幕資料，可以與經濟和行業變化有關。早前，美國禁止投資者沽空金融類股份，以為可以穩定金融股股價，怎料期限一過，沽盤一次過爆發，金融類股份跌得更急，這是禁止買賣帶來的反效果。
事實上，很多時候，大股東都是逆市而行，例如最近的跌市，當那些所謂長線投資的基金紛紛拋售，反而有些大股東增持，這樣股價得以穩定，小股東亦有利。
時下的討論，都將大股東與小股東的關係敵對化，凡事對大股東有利的，都視為對小股東有害。事實上，大股東與小股東都是股東，他們的利益都很接近。沒有大股東也可以衍生其他問題，華爾街金融機構當中，很多沒有控制性股東，公司由受薪的管理層控制，CEO可以為自己的利益，用股東的資產豪賭。當然，如果小股東信不過大股東，與其與虎謀反，不如出售股份，投「不信任」票。
2008年12月24日 星期三
今天應該很溫暖
各國政府的救市方案所涉及的天文數字，令人感到麻木。早前一份美國雜誌刻意將數字以個位數顯示在封面上 - 4,000,000,000,000，對全球救市就4萬億美元。聽來數字十分震撼，不過，美國全國總負債是51萬億，就會發現，政府的救市力量，其實好有限。
美國政府以負債累累出名，不過相比以上總負債，國債8萬億，佔總負債不足六分之一；美國政府又以印銀紙見稱，不過，以流量貨幣加存款計算的貨幣供應(M2)，亦約為8萬億。因此，面對龐大負債，政府的兩個重要救市板斧 -- 發債和印銀紙 -- 加起來的力量，只可能是杯水車薪。要妥善處理沉重的負債，美國始終要靠生產力。每年本地生產總值為13萬億，就是最可靠的還款能力。即使如此，美國也需要多年才可以減低負債。
中國被視為世界經濟衰退之中的一個重要火車頭，最近的經濟數據卻令人失望。工業生產倒退，雖然中國的官方統計數據不可靠，但最簡單直接的電力銷售也倒退，顯示國內的經濟活動形勢急轉直下，經過幾年寬鬆的銀行貸款政策，貸款資產質素良莠不齊，很難避免。錢易儲自然易洗，即使沒有因此而做出錯誤的投資決定，其產能過剩，也需要時間消化。
中國和美國經濟不好，香港亦不會好到哪裡。在金融服務業和貿易，難免受到衝擊，而且投資者也承受損失。不過，香港仍有良好的基礎渡過海嘯。香港擁有悠久的金融業歷史，見慣風浪，由1965年銀行擠提，到73年股災，到84年信心危機，到1997年, 2000年泡沫爆破。我們早已明白，股災風暴﹑金融海嘯﹑甚至金融核爆，冰河時期，無論字眼何等驚嚇，都是投資和經濟周期的一部份，而並非世界末日。雖然東亞銀行(23)曾經出現小型銀行擠提，但恐慌沒有擴散至其他銀行，說明普遍市民對本港金融體系的穩健性保持信心。
所謂見慣風浪而經得起考驗，對當時人來說，其實付出了沉重代價，不過，吊詭的是，如果不是當初付出沉重代價，到今日，後果更不堪設想。1998年美國聯儲局協調下，避免了對沖基金-長期資本管理(LTCM)可能觸發的衍生工具災難。想不到避免災難只會造成更大的惡果。2007年，香港沒有出現1997年的瘋狂樓市和過度借貸，也是我們經一事，長一智的表現。
如果興衰是資本主義社會不能避免的事物，而香港這個小島又像大海上的孤舟般隨波逐流，我們可以做的，只有是好好裝備自己。雖然前景不明朗，香港有較充足的準備面對挑戰，從這個阿Q的角度看，今天 -- 聖誕前夕，應該很溫暖。
美國政府以負債累累出名，不過相比以上總負債，國債8萬億，佔總負債不足六分之一；美國政府又以印銀紙見稱，不過，以流量貨幣加存款計算的貨幣供應(M2)，亦約為8萬億。因此，面對龐大負債，政府的兩個重要救市板斧 -- 發債和印銀紙 -- 加起來的力量，只可能是杯水車薪。要妥善處理沉重的負債，美國始終要靠生產力。每年本地生產總值為13萬億，就是最可靠的還款能力。即使如此，美國也需要多年才可以減低負債。
中國被視為世界經濟衰退之中的一個重要火車頭，最近的經濟數據卻令人失望。工業生產倒退，雖然中國的官方統計數據不可靠，但最簡單直接的電力銷售也倒退，顯示國內的經濟活動形勢急轉直下，經過幾年寬鬆的銀行貸款政策，貸款資產質素良莠不齊，很難避免。錢易儲自然易洗，即使沒有因此而做出錯誤的投資決定，其產能過剩，也需要時間消化。
中國和美國經濟不好，香港亦不會好到哪裡。在金融服務業和貿易，難免受到衝擊，而且投資者也承受損失。不過，香港仍有良好的基礎渡過海嘯。香港擁有悠久的金融業歷史，見慣風浪，由1965年銀行擠提，到73年股災，到84年信心危機，到1997年, 2000年泡沫爆破。我們早已明白，股災風暴﹑金融海嘯﹑甚至金融核爆，冰河時期，無論字眼何等驚嚇，都是投資和經濟周期的一部份，而並非世界末日。雖然東亞銀行(23)曾經出現小型銀行擠提，但恐慌沒有擴散至其他銀行，說明普遍市民對本港金融體系的穩健性保持信心。
所謂見慣風浪而經得起考驗，對當時人來說，其實付出了沉重代價，不過，吊詭的是，如果不是當初付出沉重代價，到今日，後果更不堪設想。1998年美國聯儲局協調下，避免了對沖基金-長期資本管理(LTCM)可能觸發的衍生工具災難。想不到避免災難只會造成更大的惡果。2007年，香港沒有出現1997年的瘋狂樓市和過度借貸，也是我們經一事，長一智的表現。
如果興衰是資本主義社會不能避免的事物，而香港這個小島又像大海上的孤舟般隨波逐流，我們可以做的，只有是好好裝備自己。雖然前景不明朗，香港有較充足的準備面對挑戰，從這個阿Q的角度看，今天 -- 聖誕前夕，應該很溫暖。
2008年12月17日 星期三
不是股神那杯茶
電池及汽車生產商比亞迪(1211)不像股神畢菲特那杯茶。幾十年以來，畢菲特的投資眾多，當中的股票特質，相信差異大於類同，不過就有關長期持有投資而言，畢菲特的投資有以下三個特質：
1. 強勁現金流 -- 理想的生意，是所需要投資的資金少少，但生意能產生的回報多多。畢菲特不喜歡投資資金要求巨大的基建及公立事業，而選擇投資資金要求較低的朱古力公司和報館。比亞迪的投資額一向十分巨大。至2000年有紀錄以來，投資總額為144億元人民幣，是同期營運現金流入的一倍半。除了2008年有少量現金流入之外，其餘七年，營運現金流入不能抵消投資現金流出，差額須由發行新股和向銀行舉債支持。當然，過去的大量投資可能為將來帶來更豐厚的回報，這個需要時間去證明，但從往績看，比亞迪還未證明自己是一盤本少利大的生意。
2. 具商譽 -- 可口可樂﹑迪士尼和美國運通都是國際知名的品牌，但比亞迪可不是，連內地也不為普羅大眾認識，相信商譽需要一段時間建立。
3. 投資者本人對業務有清楚的認識 -- 畢菲特投資的業務，要對其本質有相當的認識，否則寧願放棄考慮，因此他錯過了九十年代末期的科網熱潮，亦避過隨之而來的損失。比亞迪的主業是手提電話電線，不算新科技，但據聞畢菲特感興趣的，是比亞迪新發展的電動車，據知其科技，只有全球三間公司掌握，這個科技不只新，而且剛剛開始大量生產。技術上可能有專家解釋，但新技術始終需要市場口味和配套設施的配合。
雖然比亞迪不像畢菲特的那杯茶，投資技術多年來也非死胡同的一成不變。畢菲特早年亦曾偏離其師傅葛拉罕所定的價值投資法則 - 就是將無形資產計入公司價值中。今次入股比亞迪，畢菲特派其高徒David Sokol進行探訪和洽談，意味由他揹飛。這位盛傳是畢菲特接班人大熱，可能對價值投資法有最新的演繹。
1. 強勁現金流 -- 理想的生意，是所需要投資的資金少少，但生意能產生的回報多多。畢菲特不喜歡投資資金要求巨大的基建及公立事業，而選擇投資資金要求較低的朱古力公司和報館。比亞迪的投資額一向十分巨大。至2000年有紀錄以來，投資總額為144億元人民幣，是同期營運現金流入的一倍半。除了2008年有少量現金流入之外，其餘七年，營運現金流入不能抵消投資現金流出，差額須由發行新股和向銀行舉債支持。當然，過去的大量投資可能為將來帶來更豐厚的回報，這個需要時間去證明，但從往績看，比亞迪還未證明自己是一盤本少利大的生意。
2. 具商譽 -- 可口可樂﹑迪士尼和美國運通都是國際知名的品牌，但比亞迪可不是，連內地也不為普羅大眾認識，相信商譽需要一段時間建立。
3. 投資者本人對業務有清楚的認識 -- 畢菲特投資的業務，要對其本質有相當的認識，否則寧願放棄考慮，因此他錯過了九十年代末期的科網熱潮，亦避過隨之而來的損失。比亞迪的主業是手提電話電線，不算新科技，但據聞畢菲特感興趣的，是比亞迪新發展的電動車，據知其科技，只有全球三間公司掌握，這個科技不只新，而且剛剛開始大量生產。技術上可能有專家解釋，但新技術始終需要市場口味和配套設施的配合。
雖然比亞迪不像畢菲特的那杯茶，投資技術多年來也非死胡同的一成不變。畢菲特早年亦曾偏離其師傅葛拉罕所定的價值投資法則 - 就是將無形資產計入公司價值中。今次入股比亞迪，畢菲特派其高徒David Sokol進行探訪和洽談，意味由他揹飛。這位盛傳是畢菲特接班人大熱，可能對價值投資法有最新的演繹。
2008年12月10日 星期三
我包底，你埋單
早前，有人提出效法台灣派發消費券，幸好香港沒有跟隨。不跟隨是正確的，因為香港經濟情況和台灣不同。台灣已經歷了多年經濟不景，國民黨新政府上場，沖喜一下是無可厚非。香港經濟還未到達台灣那個地步，最近電腦展人山人海，可見港人消費力仍強。雖然股票投資可能損手，以及擔心飯碗不保，但始終經過多年累積，底子厚了，借款也不像97年重。消費是好，不過，日勤認為面對不明前景，都是多儲點錢旁身為妙。
香港面對的問題，在於全球經濟信貸緊縮。流通量大的資產可即時沽售套現，所以股市首當其衝；樓市的購買力，也因為銀行收緊按揭貸款而萎縮。繼而受影響的，是企業貸款，而中小企業整體僱員眾多，倒閉可能導致大量失業，到經濟造成沉重打擊。面對經濟每況愈下，政府推出擔保措施是對症下藥。
政府估計，措施到2010年見效。日勤相信，觀乎政府出手之闊綽--1,000億元相等於匯豐在香港商業貸款總額的一半--措施兩年見效不出奇。不過，如果政府的眼光只限於兩年時間，未免太過短視。
措施會導致道德風險問題。銀行因為有了政府做擔保人，審批貸款時莽顧企業的還款能力，最後得來一大埋壞賬，要納稅人代為清理。美國次按危機，就是因為政府「好心」擔保大量置業貸款，引發嚴重道德風險所致，前車可鑑。
特首包底，你埋單。庫房的錢來自納稅人，說政府救市，不如說納稅人救市。貸款擔保加上另外的政府職位增加，將加重納稅人的負擔。
政府常說，支持企業，又說增加職位，表面看沒甚麼不妥。不過，魔鬼在細節，究竟支持那種企業，創造那一類職位呢？一直以來，市場較政府懂得回答這兩個問題。
98年政府入市買股票，為當時任職財政司的曾蔭權帶來了美好回憶。十年後他再出招救市，金額略低於當年的1,180億元，其姿態之審慎，見心思。不過，當年推出政策同時，訂好徹退部署--分階段沽出股票--至為周詳。今次救市，也應該有徹退部署，以免泥足深陷。
香港面對的問題，在於全球經濟信貸緊縮。流通量大的資產可即時沽售套現，所以股市首當其衝；樓市的購買力，也因為銀行收緊按揭貸款而萎縮。繼而受影響的，是企業貸款，而中小企業整體僱員眾多，倒閉可能導致大量失業，到經濟造成沉重打擊。面對經濟每況愈下，政府推出擔保措施是對症下藥。
政府估計，措施到2010年見效。日勤相信，觀乎政府出手之闊綽--1,000億元相等於匯豐在香港商業貸款總額的一半--措施兩年見效不出奇。不過，如果政府的眼光只限於兩年時間，未免太過短視。
措施會導致道德風險問題。銀行因為有了政府做擔保人，審批貸款時莽顧企業的還款能力，最後得來一大埋壞賬，要納稅人代為清理。美國次按危機，就是因為政府「好心」擔保大量置業貸款，引發嚴重道德風險所致，前車可鑑。
特首包底，你埋單。庫房的錢來自納稅人，說政府救市，不如說納稅人救市。貸款擔保加上另外的政府職位增加，將加重納稅人的負擔。
政府常說，支持企業，又說增加職位，表面看沒甚麼不妥。不過，魔鬼在細節，究竟支持那種企業，創造那一類職位呢？一直以來，市場較政府懂得回答這兩個問題。
98年政府入市買股票，為當時任職財政司的曾蔭權帶來了美好回憶。十年後他再出招救市，金額略低於當年的1,180億元，其姿態之審慎，見心思。不過，當年推出政策同時，訂好徹退部署--分階段沽出股票--至為周詳。今次救市，也應該有徹退部署，以免泥足深陷。
2008年12月3日 星期三
美孚遊記
在一個百無聊賴的周日，日勤到美孚新邨半日遊，在花園平台上走過一幢又一幢雅緻而樸實的舊式洋樓，路上遇面的多是上了年紀的街坊，也有帶著小孩子踩單車的少婦。平台開了間舒適堡，讓優閒一族可以享受健身之樂，那些供樓期滿，卸下重擔後的優悠生活，可想而知。
美孚新邨見證著幾十年前，港人大舉離開破爛的唐樓和木屋，遷入洋樓的歷史，人們住屋環境因大型屋苑建設及交通配套，得以顯著改善。此外，美孚也見證著樓市起飛，人們撥出每月收入的一大部份，用來供樓。美國在前兩年樓市高峰期間，美國人的房屋開支，佔收入不足三分一。在香港，此比例是長期標準，旺市時比例更高，對不少人來說，磚頭確實具有一份無可取代的安全感。
五六十年代大批新移民來港，這批新移民和他們下一代，經過多年的努力，很多已供滿了樓。只要再下一代再多供一間，三代人都擁有自己的物業。到時，港人所累積的財富便十分充裕。假設香港人口沒有大變，而財富代代相傳，到了第四代，大概已無須為「上車」煩惱，可以多點時間上健身室和帶孩子踏單車吧。當然，今日的新移民，還須繼續努力。
今日，樓市再難出現可帶來長升長有的結構性改變，未來的樓市，相信會依循經濟週期而起伏。1997年高峰期過後，樓市調整期長達6年。2003年見底復甦，升市又維持了5年。市場變化不可能像日落日出一樣規律有序，可是，事實上，期間即使經歷很多意想不到的事情，例如沙士疫症，樓市一樣跌幾年又升幾年，2008年，跌市才剛剛開始。
樓市與失業率息息相關。失業率升，樓價便跌，反之亦然。失業率見頂回落，樓價便見底回升，歷來如是。以往的經濟衰退，失業率為6%至8%，現時香港失業率僅3.5%，並有跡象繼續上升。黃昏將至，跟一位地產經紀交談，得知新邨叫價，每尺3,200元，日勤道別說改天再來。
美孚新邨見證著幾十年前，港人大舉離開破爛的唐樓和木屋，遷入洋樓的歷史，人們住屋環境因大型屋苑建設及交通配套，得以顯著改善。此外，美孚也見證著樓市起飛，人們撥出每月收入的一大部份，用來供樓。美國在前兩年樓市高峰期間，美國人的房屋開支，佔收入不足三分一。在香港，此比例是長期標準，旺市時比例更高，對不少人來說，磚頭確實具有一份無可取代的安全感。
五六十年代大批新移民來港，這批新移民和他們下一代，經過多年的努力，很多已供滿了樓。只要再下一代再多供一間，三代人都擁有自己的物業。到時，港人所累積的財富便十分充裕。假設香港人口沒有大變，而財富代代相傳，到了第四代，大概已無須為「上車」煩惱，可以多點時間上健身室和帶孩子踏單車吧。當然，今日的新移民，還須繼續努力。
今日，樓市再難出現可帶來長升長有的結構性改變，未來的樓市，相信會依循經濟週期而起伏。1997年高峰期過後，樓市調整期長達6年。2003年見底復甦，升市又維持了5年。市場變化不可能像日落日出一樣規律有序，可是，事實上，期間即使經歷很多意想不到的事情，例如沙士疫症，樓市一樣跌幾年又升幾年，2008年，跌市才剛剛開始。
樓市與失業率息息相關。失業率升，樓價便跌，反之亦然。失業率見頂回落，樓價便見底回升，歷來如是。以往的經濟衰退，失業率為6%至8%，現時香港失業率僅3.5%，並有跡象繼續上升。黃昏將至，跟一位地產經紀交談，得知新邨叫價，每尺3,200元，日勤道別說改天再來。
2008年11月26日 星期三
投資通識
在各大小書店裡，有關股神畢菲特及其投資技法的書隨處可見，和愛情小說互相揮映，成為兩大暢銷書目。這兩類書都有個共通點，就是題材都關乎讀者切身感受，但又在學校裡學不到。愛情固然難教難學，奇怪的是，投資並非像霧又像花，確有一些法則可循。可是，投資書籍和愛情小說的命運都一樣，不受學校重視。
畢菲特即使是天才，也並非無師自通的。他的老師是美國哥倫比亞大學教授班哲明葛拉罕(Benjamin Graham)，其著作《證券分析》(Security Analysis)，堪稱經典。葛拉罕對畢菲特教導有加，兩人師生關係良好。畢菲特畢業後，還到葛拉罕的投資公司實習。到1960年代初，畢菲特自己管理的基金，運用葛拉罕的價值投資法得宜，回報連年跑嬴大市，即至60年代末期出現大牛市，人人炒股炒得瘋狂，誰夠勇誰狼，誰就是投資明星，畢菲特斯人獨憔悴。
於是他組織一班舊同學去拜訪葛拉罕，席上葛拉罕說要提出十條艱深的問題去考考這班得意弟子，問題皆為是非題，正確答案全部都是「是」，但面對一連串問號，弟子難免心煩意亂，諸多顧忌，結果大部份答錯。老師藉以教訓弟子，有時，事情可以好簡直，切忌傭人自擾，暗示不要受市況影響自己的投資信念。
之後畢菲特結束了基金，避過了1969年的大跌市。畢菲特遇上好老師是幸運，葛拉罕是學術界的一個異數，金融科主流一向以較則重數學和統計學的理論為尊，價值投資理論缺乏科學考證，登不上大雅之堂。畢菲特多年以自己的成績，證明價值投資的可靠性。今年金融危機，複雜艱深的投資模式一敗塗地，畢菲特以白武士的姿態救市，再次提醒大家，注重資產根基對投資的重要性。不過，絕大部份人沒有得到畢菲特所接受的正統教育。
新聞不時佈導一些慘劇，就是一些人投資損手，而失去畢先積蓄，無論是專業人士或勞動人士，他們的錢得來不易，都是花上多年智慧和努力累積得來，可惜，偏偏就是少接觸投資知識，抹去他們的工作成果。原來無論你憑什麼幹活，投資知識都是不可缺。政府應該全面推廣投資教育。
畢菲特即使是天才，也並非無師自通的。他的老師是美國哥倫比亞大學教授班哲明葛拉罕(Benjamin Graham)，其著作《證券分析》(Security Analysis)，堪稱經典。葛拉罕對畢菲特教導有加，兩人師生關係良好。畢菲特畢業後，還到葛拉罕的投資公司實習。到1960年代初，畢菲特自己管理的基金，運用葛拉罕的價值投資法得宜，回報連年跑嬴大市，即至60年代末期出現大牛市，人人炒股炒得瘋狂，誰夠勇誰狼，誰就是投資明星，畢菲特斯人獨憔悴。
於是他組織一班舊同學去拜訪葛拉罕，席上葛拉罕說要提出十條艱深的問題去考考這班得意弟子，問題皆為是非題，正確答案全部都是「是」，但面對一連串問號，弟子難免心煩意亂，諸多顧忌，結果大部份答錯。老師藉以教訓弟子，有時，事情可以好簡直，切忌傭人自擾，暗示不要受市況影響自己的投資信念。
之後畢菲特結束了基金，避過了1969年的大跌市。畢菲特遇上好老師是幸運，葛拉罕是學術界的一個異數，金融科主流一向以較則重數學和統計學的理論為尊，價值投資理論缺乏科學考證，登不上大雅之堂。畢菲特多年以自己的成績，證明價值投資的可靠性。今年金融危機，複雜艱深的投資模式一敗塗地，畢菲特以白武士的姿態救市，再次提醒大家，注重資產根基對投資的重要性。不過，絕大部份人沒有得到畢菲特所接受的正統教育。
新聞不時佈導一些慘劇，就是一些人投資損手，而失去畢先積蓄，無論是專業人士或勞動人士，他們的錢得來不易，都是花上多年智慧和努力累積得來，可惜，偏偏就是少接觸投資知識，抹去他們的工作成果。原來無論你憑什麼幹活，投資知識都是不可缺。政府應該全面推廣投資教育。
2008年11月19日 星期三
民間傳奇
關於利豐（494），市場多年流傳有這樣一個理論，「利豐是一間採購商，專門為歐美客戶，在亞洲等發展中地區採購廉價的貨物。經濟景氣時訂單固然源源不盡；經濟不景時亦不用怕，客戶更加需要利豐為自己省錢，訂單可能更多。」
類似的流言又說到港交所（388），「港交所是最佳的投資工具，主要收入來源是交易佣金，無論股市升或跌，都不會影響其收入。」
再有一個流言，那是關於中石油（857）和中石化（386）的，「預期油價上升的話，有利上游業務，應該買中石油；不過，如果預期油價下跌，就應該買中石化，原因是，有別於上游的中石油，中石化從事下游業務，油價下跌可減輕其煉油成本。」
今日經濟不景，油價下跌，看中經濟走勢和油價走勢的投資者，如果相信以上3個理論，持有利豐、港交所和中石化等待獲利，相信會感到失望。可能，真的有客戶向利豐落多了訂單；在交易所沽售股票的人也須付佣金；或者油價下跌，對中石化成本控制有點幫助，可是在全球經濟不景氣下，大部份公司都難以獨善其身，只會越窮越見鬼。原因是在形勢比人強的環境下，一盤生意不可能單靠一兩個環節、一兩條「橋」就扭轉形勢，不可能像說故事一般富戲劇性。
尤其是中石油與中石化的故事，更嫌太簡化。其實，多年來，兩隻股票像孖公仔般如影隨形，不存在對關係。
市場對公司流傳各式各樣的分析，沒有事實根據的，就不可當真，可是，這些民間傳奇，故事性濃厚，易記易明，甚具感染力，所以可以源遠流長。
另外，有個有關快餐店股份的講法是這樣的，「即使經濟差，人人節衣縮食，也不能不食，以前到大酒家、高級餐廳的食客，現在惟有捱大家樂（341）和大快活（052），所以經濟差時，應該買入這些股份。」這個講法是否成立，仍有待時間證明，不過日勤始終抱懷疑態度，畢竟，兩隻股份與大市一樣，都是在03年見底的。
類似的流言又說到港交所（388），「港交所是最佳的投資工具，主要收入來源是交易佣金，無論股市升或跌，都不會影響其收入。」
再有一個流言，那是關於中石油（857）和中石化（386）的，「預期油價上升的話，有利上游業務，應該買中石油；不過，如果預期油價下跌，就應該買中石化，原因是，有別於上游的中石油，中石化從事下游業務，油價下跌可減輕其煉油成本。」
今日經濟不景，油價下跌，看中經濟走勢和油價走勢的投資者，如果相信以上3個理論，持有利豐、港交所和中石化等待獲利，相信會感到失望。可能，真的有客戶向利豐落多了訂單；在交易所沽售股票的人也須付佣金；或者油價下跌，對中石化成本控制有點幫助，可是在全球經濟不景氣下，大部份公司都難以獨善其身，只會越窮越見鬼。原因是在形勢比人強的環境下，一盤生意不可能單靠一兩個環節、一兩條「橋」就扭轉形勢，不可能像說故事一般富戲劇性。
尤其是中石油與中石化的故事，更嫌太簡化。其實，多年來，兩隻股票像孖公仔般如影隨形，不存在對關係。
市場對公司流傳各式各樣的分析，沒有事實根據的，就不可當真，可是，這些民間傳奇，故事性濃厚，易記易明，甚具感染力，所以可以源遠流長。
另外，有個有關快餐店股份的講法是這樣的，「即使經濟差，人人節衣縮食，也不能不食，以前到大酒家、高級餐廳的食客，現在惟有捱大家樂（341）和大快活（052），所以經濟差時，應該買入這些股份。」這個講法是否成立，仍有待時間證明，不過日勤始終抱懷疑態度，畢竟，兩隻股份與大市一樣，都是在03年見底的。
2008年11月12日 星期三
鱷魚談
國際炒家索羅斯撰寫過三本預言金融大崩潰的書，首兩本書的預言都落空了，有人取笑「大鱷」索羅斯只懂喊狼來了。他自譏說「狼來了」的故事，是當弄惡作劇的小孩子第三次吶「狼來了」時，狼真的出現了。
今年，自稱處於半退休狀況的索羅斯，出版了《The New Paradigm for Finanacial Markets》，直譯為《金融市場的新規範》。就是以上述的第三本書，準確地預測了今年的金融危機，美國政府須動用公帑救市等事件。 他用「反射作用」(Reflexivity) 的理論解釋市場週期。
「反射作用」是指投資者與市場的互動關係--市場的結果影響投資者的決定，而投資者的決定往往反過來影響市場的結果。因此，市場分析不可能像科學研究一樣，可以以隔離的方式，在實驗室進行，亦不可能測得準。主流經濟學家假設--市場有自我調節機制，索羅斯認為，「反射作用」使市場失去調節機制，走向極端。
以樓市為例子，樓市愈升，樓宇作為抵押品的價值愈高，置業者就可以借得愈多錢，於是便可以有更大的購買力去推高樓市，形成一個循環。結果，出現過度借貸，將樓市推至極端。
今年的危機，索羅斯預言，是三十年代以來最大的，1987和1998年的金融危機，都是純粹資產週期所造成。今次這個恰巧遇著另一個大週期--人對於經濟理念的大週期。「市場永遠是對的」遭到徹底否定。經濟理念由自由放任走向政府干預。索羅斯認為，市場分析應將政策轉變在考慮之內。
索羅斯預期，衍生工具會被高度監管；去槓桿化須維持一段長時間，今日看來，這些都應驗了。可是，他預言美國會因大印銀紙而令世界對美元失去信心，以及預期資產泡沫擴大，這兩個預測則有待時間證明。另外，他預期中國和印度等新興經濟將成為全球增長動力。中國政府的四萬億元刺激經濟方案，會否象徵著經濟增長時代的開始呢？
這本全球發行的書，以一片煙霧迷漫的景色作為封面，細心看，原來是取自香港半山豪宅的實景，這又透露了甚麼玄機？
今年，自稱處於半退休狀況的索羅斯，出版了《The New Paradigm for Finanacial Markets》，直譯為《金融市場的新規範》。就是以上述的第三本書，準確地預測了今年的金融危機，美國政府須動用公帑救市等事件。 他用「反射作用」(Reflexivity) 的理論解釋市場週期。
「反射作用」是指投資者與市場的互動關係--市場的結果影響投資者的決定，而投資者的決定往往反過來影響市場的結果。因此，市場分析不可能像科學研究一樣，可以以隔離的方式，在實驗室進行，亦不可能測得準。主流經濟學家假設--市場有自我調節機制，索羅斯認為，「反射作用」使市場失去調節機制，走向極端。
以樓市為例子，樓市愈升，樓宇作為抵押品的價值愈高，置業者就可以借得愈多錢，於是便可以有更大的購買力去推高樓市，形成一個循環。結果，出現過度借貸，將樓市推至極端。
今年的危機，索羅斯預言，是三十年代以來最大的，1987和1998年的金融危機，都是純粹資產週期所造成。今次這個恰巧遇著另一個大週期--人對於經濟理念的大週期。「市場永遠是對的」遭到徹底否定。經濟理念由自由放任走向政府干預。索羅斯認為，市場分析應將政策轉變在考慮之內。
索羅斯預期，衍生工具會被高度監管；去槓桿化須維持一段長時間，今日看來，這些都應驗了。可是，他預言美國會因大印銀紙而令世界對美元失去信心，以及預期資產泡沫擴大，這兩個預測則有待時間證明。另外，他預期中國和印度等新興經濟將成為全球增長動力。中國政府的四萬億元刺激經濟方案，會否象徵著經濟增長時代的開始呢？
這本全球發行的書，以一片煙霧迷漫的景色作為封面，細心看，原來是取自香港半山豪宅的實景，這又透露了甚麼玄機？
2008年11月5日 星期三
你也可奧巴馬
昨日，美國人投了票，選出下任總統，民意調查顯示民主黨候選人奧巴馬獲得較多美國人支持，勝算較高。如果奧巴馬順利當選，將成為美國首位黑人總統，究竟膚色的分別是否重要？在美國，是重要的。在大型商業機構身居要職，以至在政黨，白人都壟斷。林肯解放黑奴，致黑人在六十年代，成功爭取投票權，經歷近一百年的光景。奧巴馬在民主黨提名戰，以後來居上的姿態，擊敗前第一夫人希拉莉，奧巴馬的出色的演說，和個人魅力，是致勝關鍵之一。到大選，面對被喻為越戰英雄的共和黨候選人麥凱恩，奧巴馬在這方面的優勢看來縮減了。可是民調顯示，並非如此。
奧巴馬仍然遙遙領先，其原因可以從他近日的發言看到，就是他集中評擊現任美國總統喬治布殊的政策，和指出麥凱恩一旦當選，只會延續共和黨的錯誤政策。事實上，對麥凱恩來說，共和黨這個包袱太沉重。
在布殊領導之下，美國出兵伊拉克，消滅所謂大殺傷力武器，沒有功勞之餘，造成數以千計人命損失，包括美軍。美軍在伊侵犯人權的新聞，更令美國這個自視為世界人權警察的國家蒙羞。
美國人民對共和黨不滿更深的是經濟政策，而經濟問題，從來都是大選的關心議題，因為影響人民較為貼身。樓市泡沫爆破，衍生工具的投資風險，以及投資銀行高度借貸，引發的金融危機和經濟問題，從多方面衝擊美國人，包括其房地產物業和退休金資產價值縮水，經濟即將陷入衰退，威脅打工仔的收入保障，更令美國人對共和黨不滿的，是金融危機之嚴重，迫使政府運用大量公帑，援救華爾街，犧牲普羅納稅人的利益。
環顧歷屆總統大選，有調查顯示，由原本執政黨勝出的年份，美國股市全年平均上升約一成，在野黨勝出的年份，股市則微跌，顯示大選結果，與經濟氣候有莫大的關係。年初至今，美股大跌四成，對經濟固然是災難，對共和黨更甚。
奧巴馬的競選口號「改變」，改變可以是向好的，也可以是向壞。美國人要變，不管是好與壞，都要博一博。總之不行舊路，因為大討厭現狀。在太平盛世，人們都拒絕改變，因為改變會影響概得利益者。不過，在這個亂世，既有的建制都叫人失去信心，在藥石亂投的過程中，人們才肯嘗試非傳統的選擇。
在全球金融危機之下，差不多所有人都受到打擊，港府所謂「危中有機」，要帶領香港轉危為機都是空談。日勤認為，危機是大部份人的危，少部份人的機，各行各業在經濟不景之下，都會減少職位，甚至裁員。人工即使不減，也不望有加。對大部份人來說，都不是好事。不過，老闆同樣為開源節流煩惱，無計可施。如果你一直抱怨老闆沒有給你發展空間，又或者不重用你，今天就各他高叫「Change」，即使未必令你升職加薪，至少你一定嬴得前所未有的聆聽者。
奧巴馬仍然遙遙領先，其原因可以從他近日的發言看到，就是他集中評擊現任美國總統喬治布殊的政策，和指出麥凱恩一旦當選，只會延續共和黨的錯誤政策。事實上，對麥凱恩來說，共和黨這個包袱太沉重。
在布殊領導之下，美國出兵伊拉克，消滅所謂大殺傷力武器，沒有功勞之餘，造成數以千計人命損失，包括美軍。美軍在伊侵犯人權的新聞，更令美國這個自視為世界人權警察的國家蒙羞。
美國人民對共和黨不滿更深的是經濟政策，而經濟問題，從來都是大選的關心議題，因為影響人民較為貼身。樓市泡沫爆破，衍生工具的投資風險，以及投資銀行高度借貸，引發的金融危機和經濟問題，從多方面衝擊美國人，包括其房地產物業和退休金資產價值縮水，經濟即將陷入衰退，威脅打工仔的收入保障，更令美國人對共和黨不滿的，是金融危機之嚴重，迫使政府運用大量公帑，援救華爾街，犧牲普羅納稅人的利益。
環顧歷屆總統大選，有調查顯示，由原本執政黨勝出的年份，美國股市全年平均上升約一成，在野黨勝出的年份，股市則微跌，顯示大選結果，與經濟氣候有莫大的關係。年初至今，美股大跌四成，對經濟固然是災難，對共和黨更甚。
奧巴馬的競選口號「改變」，改變可以是向好的，也可以是向壞。美國人要變，不管是好與壞，都要博一博。總之不行舊路，因為大討厭現狀。在太平盛世，人們都拒絕改變，因為改變會影響概得利益者。不過，在這個亂世，既有的建制都叫人失去信心，在藥石亂投的過程中，人們才肯嘗試非傳統的選擇。
在全球金融危機之下，差不多所有人都受到打擊，港府所謂「危中有機」，要帶領香港轉危為機都是空談。日勤認為，危機是大部份人的危，少部份人的機，各行各業在經濟不景之下，都會減少職位，甚至裁員。人工即使不減，也不望有加。對大部份人來說，都不是好事。不過，老闆同樣為開源節流煩惱，無計可施。如果你一直抱怨老闆沒有給你發展空間，又或者不重用你，今天就各他高叫「Change」，即使未必令你升職加薪，至少你一定嬴得前所未有的聆聽者。
2008年10月30日 星期四
想想經機會
本港經濟面對金融海嘯的威脅，特區成立了一個由商界及學術界，共10人組成的諮詢組織──「經濟機遇委員會」，探討如何轉危為機。究竟這個組織成效會有多大？日勤不敢樂觀。
環顧世界各國應付這次危機的處理手法，多是由政府最高層的官員統籌及執行，即使像英國有來自商界的咨詢組織，也不是特別針對危急事件而設。例如，美國的救市措施和刺激經濟方案，皆由聯儲局和財政部出招；國際性的行動，就由各國領袖協商。香港的財政司和金管局，也有權推出其認為合適的措施，如有必要諮詢各商界、學術界人士，也可以各自修行，何以需要另由一個新成立、外來人士組成的團隊來做呢？這個委員會的建立，不是功能重，便是特首有意架空財政司和金管局。
這樣一個外設的委員會，即使想得出好橋，在通過政府機關執行上亦有困難；如果想出的是屎橋，找人問責就更難。這班委員各自有高薪要職，不會因為提了壞意見、幫倒忙，而需要負責或有任何損失。
從理論層面看，雖然委員們個人大概不會是金融風暴的罪魁，但他們代表的機構，其機構所建基於的系統，可能便是引起風暴的問題根源，例如國際金融界，由委員們去嘗試解決問題，看來至少有點不對題。
美國的民主機制，對金融危機和任何經濟困境最直接的解決方法，就是在四年一度的總統大選中踢走執政黨。民主黨參選人奧巴馬的勝算，隨經濟惡化而提高。這個解決問題的方法在香港則欠奉，至少2017年前如是。雖然美國經濟今次面對嚴峻考驗，但其自我完善的機制，更勝香港開10個委員會。
前任特首董建華也曾成立過類似的跨行業諮詢組織，更廣邀國際級商界領袖，希望搞活香港經濟，結果不了了之。
最後，日勤有個疑問，委員會名單為何沒有地產商的代表？當中有來自金融、物流、教育、會計、地產代理、製造業和文化界，可謂包羅萬有，偏偏卻沒有地產發展這個重要產業的代表。這個安排明顯違背民意──無論事無大小，只要涉及經濟的，傳媒總要追訪長實（001）主席李嘉誠和恒地（012）李兆基，反映市民對他們意見的渴求。是特區政府視民意如浮雲，還是不看重他們的意見？抑或是地產商已經從其他渠道表達意見？如果沒有在這個委員會上一起討論，政府又怎樣下結論呢？
環顧世界各國應付這次危機的處理手法，多是由政府最高層的官員統籌及執行，即使像英國有來自商界的咨詢組織，也不是特別針對危急事件而設。例如，美國的救市措施和刺激經濟方案，皆由聯儲局和財政部出招；國際性的行動，就由各國領袖協商。香港的財政司和金管局，也有權推出其認為合適的措施，如有必要諮詢各商界、學術界人士，也可以各自修行，何以需要另由一個新成立、外來人士組成的團隊來做呢？這個委員會的建立，不是功能重，便是特首有意架空財政司和金管局。
這樣一個外設的委員會，即使想得出好橋，在通過政府機關執行上亦有困難；如果想出的是屎橋，找人問責就更難。這班委員各自有高薪要職，不會因為提了壞意見、幫倒忙，而需要負責或有任何損失。
從理論層面看，雖然委員們個人大概不會是金融風暴的罪魁，但他們代表的機構，其機構所建基於的系統，可能便是引起風暴的問題根源，例如國際金融界，由委員們去嘗試解決問題，看來至少有點不對題。
美國的民主機制，對金融危機和任何經濟困境最直接的解決方法，就是在四年一度的總統大選中踢走執政黨。民主黨參選人奧巴馬的勝算，隨經濟惡化而提高。這個解決問題的方法在香港則欠奉，至少2017年前如是。雖然美國經濟今次面對嚴峻考驗，但其自我完善的機制，更勝香港開10個委員會。
前任特首董建華也曾成立過類似的跨行業諮詢組織，更廣邀國際級商界領袖，希望搞活香港經濟，結果不了了之。
最後，日勤有個疑問，委員會名單為何沒有地產商的代表？當中有來自金融、物流、教育、會計、地產代理、製造業和文化界，可謂包羅萬有，偏偏卻沒有地產發展這個重要產業的代表。這個安排明顯違背民意──無論事無大小，只要涉及經濟的，傳媒總要追訪長實（001）主席李嘉誠和恒地（012）李兆基，反映市民對他們意見的渴求。是特區政府視民意如浮雲，還是不看重他們的意見？抑或是地產商已經從其他渠道表達意見？如果沒有在這個委員會上一起討論，政府又怎樣下結論呢？
2008年10月28日 星期二
非常時期
九一一恐怖襲擊之後，好幾年內，人們減少了乘搭飛機的次數，並增加購買空難保險，但類似九一一規模的空難沒有再發生。我們經常錯誤估計災難發生的經常性，在風平浪靜時低估了它，在嚴重的災難發生後，我們卻高估它──主觀地將類似的災難，幻想成為平常事。據心理學家說，這就是恐懼的來源。
在股市上，這個心理除了受股市下跌影響，股市越跌，越令人相信它會再跌深一些，這個心理又反過來影響股市的表現。
現在，我們就是站在類似的災難時刻、非常時期，曾被譽為最偉大的中央銀行家、前聯邦儲備局主席格林斯潘，現在被指為金融海嘯的元凶，他亦公開表示犯錯。全球政府正積極合作化解危機、新興市場、冰島出現財政困難。在香港，藍籌中信泰富（267）投資失利，導致重大虧損，並接受監管機構調查；早前雷曼迷你債券投資者上街，以至東亞銀行（023）爆發小型擠提。
一連串事件除了反映金融市場動盪，亦反映思想上和價值觀的變改，包括對自由市場的質疑、金融業作為社會重要支柱的可靠性，甚至對投資活動本身的信心，投資藍籌是否有保障呢？銀行推銷的產品風險是否較低呢？這些思想上的改變，相信影響深遠，正好奠定這個非常時期的戲劇性。
這個非常時期，和其他大型災難一樣，我們不應將之看成平凡日子，股市不可能每天都上新聞頭條，恒生指數不可能每個月都像今個月一樣急跌7000點。一旦將災難想像為慣常，我們的悲觀情緒便容易像雪球一樣，越滾越大。
反而，任何人如果能察覺到07年是個非常時期──不平常的日子，可以減少損失。其實，恒指在短短兩個月之間急升一萬點，要看得出其反常之態亦不難。
信貸緊縮引發的基金贖回潮，令港股進一步下跌，恒指成份股價格對比07年企業盈利，降至歷史低位──市盈率低於7倍，去年10月高位是27倍，現時的往績市盈率等於98年指6544點的市盈率水平，遠低於03年沙士期間的12倍。
近日倫敦銀行同業拆息市場顯示，信貸緊張狀況經過各地中央銀行連番救市後，得以暫時紓緩。另外，最新的美國二手房屋銷售量，在樓市轉弱以來首次錄得增長，顯示金融海嘯的源頭──房屋市場，有暫時穩定的象。這都有助紓緩股市資金緊縮的情況。股市在那個水平靠穩，仍然言之尚早，視乎海嘯對全球實體經濟和企業盈利的影響，更視乎新興市場會否出現海嘯可能引發的連鎖效應。
在股市上，這個心理除了受股市下跌影響，股市越跌，越令人相信它會再跌深一些，這個心理又反過來影響股市的表現。
現在，我們就是站在類似的災難時刻、非常時期，曾被譽為最偉大的中央銀行家、前聯邦儲備局主席格林斯潘，現在被指為金融海嘯的元凶，他亦公開表示犯錯。全球政府正積極合作化解危機、新興市場、冰島出現財政困難。在香港，藍籌中信泰富（267）投資失利，導致重大虧損，並接受監管機構調查；早前雷曼迷你債券投資者上街，以至東亞銀行（023）爆發小型擠提。
一連串事件除了反映金融市場動盪，亦反映思想上和價值觀的變改，包括對自由市場的質疑、金融業作為社會重要支柱的可靠性，甚至對投資活動本身的信心，投資藍籌是否有保障呢？銀行推銷的產品風險是否較低呢？這些思想上的改變，相信影響深遠，正好奠定這個非常時期的戲劇性。
這個非常時期，和其他大型災難一樣，我們不應將之看成平凡日子，股市不可能每天都上新聞頭條，恒生指數不可能每個月都像今個月一樣急跌7000點。一旦將災難想像為慣常，我們的悲觀情緒便容易像雪球一樣，越滾越大。
反而，任何人如果能察覺到07年是個非常時期──不平常的日子，可以減少損失。其實，恒指在短短兩個月之間急升一萬點，要看得出其反常之態亦不難。
信貸緊縮引發的基金贖回潮，令港股進一步下跌，恒指成份股價格對比07年企業盈利，降至歷史低位──市盈率低於7倍，去年10月高位是27倍，現時的往績市盈率等於98年指6544點的市盈率水平，遠低於03年沙士期間的12倍。
近日倫敦銀行同業拆息市場顯示，信貸緊張狀況經過各地中央銀行連番救市後，得以暫時紓緩。另外，最新的美國二手房屋銷售量，在樓市轉弱以來首次錄得增長，顯示金融海嘯的源頭──房屋市場，有暫時穩定的象。這都有助紓緩股市資金緊縮的情況。股市在那個水平靠穩，仍然言之尚早，視乎海嘯對全球實體經濟和企業盈利的影響，更視乎新興市場會否出現海嘯可能引發的連鎖效應。
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