投資通識

在各大小書店裡，有關股神畢菲特及其投資技法的書隨處可見，和愛情小說互相揮映，成為兩大暢銷書目。這兩類書都有個共通點，就是題材都關乎讀者切身感受，但又在學校裡學不到。愛情固然難教難學，奇怪的是，投資並非像霧又像花，確有一些法則可循。可是，投資書籍和愛情小說的命運都一樣，不受學校重視。

畢菲特即使是天才，也並非無師自通的。他的老師是美國哥倫比亞大學教授班哲明葛拉罕(Benjamin Graham)，其著作《證券分析》(Security Analysis)，堪稱經典。葛拉罕對畢菲特教導有加，兩人師生關係良好。畢菲特畢業後，還到葛拉罕的投資公司實習。到1960年代初，畢菲特自己管理的基金，運用葛拉罕的價值投資法得宜，回報連年跑嬴大市，即至60年代末期出現大牛市，人人炒股炒得瘋狂，誰夠勇誰狼，誰就是投資明星，畢菲特斯人獨憔悴。

於是他組織一班舊同學去拜訪葛拉罕，席上葛拉罕說要提出十條艱深的問題去考考這班得意弟子，問題皆為是非題，正確答案全部都是「是」，但面對一連串問號，弟子難免心煩意亂，諸多顧忌，結果大部份答錯。老師藉以教訓弟子，有時，事情可以好簡直，切忌傭人自擾，暗示不要受市況影響自己的投資信念。

之後畢菲特結束了基金，避過了1969年的大跌市。畢菲特遇上好老師是幸運，葛拉罕是學術界的一個異數，金融科主流一向以較則重數學和統計學的理論為尊，價值投資理論缺乏科學考證，登不上大雅之堂。畢菲特多年以自己的成績，證明價值投資的可靠性。今年金融危機，複雜艱深的投資模式一敗塗地，畢菲特以白武士的姿態救市，再次提醒大家，注重資產根基對投資的重要性。不過，絕大部份人沒有得到畢菲特所接受的正統教育。

新聞不時佈導一些慘劇，就是一些人投資損手，而失去畢先積蓄，無論是專業人士或勞動人士，他們的錢得來不易，都是花上多年智慧和努力累積得來，可惜，偏偏就是少接觸投資知識，抹去他們的工作成果。原來無論你憑什麼幹活，投資知識都是不可缺。政府應該全面推廣投資教育。

民間傳奇

關於利豐（494），市場多年流傳有這樣一個理論，「利豐是一間採購商，專門為歐美客戶，在亞洲等發展中地區採購廉價的貨物。經濟景氣時訂單固然源源不盡；經濟不景時亦不用怕，客戶更加需要利豐為自己省錢，訂單可能更多。」

類似的流言又說到港交所（388），「港交所是最佳的投資工具，主要收入來源是交易佣金，無論股市升或跌，都不會影響其收入。」

再有一個流言，那是關於中石油（857）和中石化（386）的，「預期油價上升的話，有利上游業務，應該買中石油；不過，如果預期油價下跌，就應該買中石化，原因是，有別於上游的中石油，中石化從事下游業務，油價下跌可減輕其煉油成本。」

今日經濟不景，油價下跌，看中經濟走勢和油價走勢的投資者，如果相信以上3個理論，持有利豐、港交所和中石化等待獲利，相信會感到失望。可能，真的有客戶向利豐落多了訂單；在交易所沽售股票的人也須付佣金；或者油價下跌，對中石化成本控制有點幫助，可是在全球經濟不景氣下，大部份公司都難以獨善其身，只會越窮越見鬼。原因是在形勢比人強的環境下，一盤生意不可能單靠一兩個環節、一兩條「橋」就扭轉形勢，不可能像說故事一般富戲劇性。

尤其是中石油與中石化的故事，更嫌太簡化。其實，多年來，兩隻股票像孖公仔般如影隨形，不存在對關係。

市場對公司流傳各式各樣的分析，沒有事實根據的，就不可當真，可是，這些民間傳奇，故事性濃厚，易記易明，甚具感染力，所以可以源遠流長。

另外，有個有關快餐店股份的講法是這樣的，「即使經濟差，人人節衣縮食，也不能不食，以前到大酒家、高級餐廳的食客，現在惟有捱大家樂（341）和大快活（052），所以經濟差時，應該買入這些股份。」這個講法是否成立，仍有待時間證明，不過日勤始終抱懷疑態度，畢竟，兩隻股份與大市一樣，都是在03年見底的。

鱷魚談

國際炒家索羅斯撰寫過三本預言金融大崩潰的書，首兩本書的預言都落空了，有人取笑「大鱷」索羅斯只懂喊狼來了。他自譏說「狼來了」的故事，是當弄惡作劇的小孩子第三次吶「狼來了」時，狼真的出現了。

今年，自稱處於半退休狀況的索羅斯，出版了《The New Paradigm for Finanacial Markets》，直譯為《金融市場的新規範》。就是以上述的第三本書，準確地預測了今年的金融危機，美國政府須動用公帑救市等事件。 他用「反射作用」(Reflexivity) 的理論解釋市場週期。

「反射作用」是指投資者與市場的互動關係--市場的結果影響投資者的決定，而投資者的決定往往反過來影響市場的結果。因此，市場分析不可能像科學研究一樣，可以以隔離的方式，在實驗室進行，亦不可能測得準。主流經濟學家假設--市場有自我調節機制，索羅斯認為，「反射作用」使市場失去調節機制，走向極端。

以樓市為例子，樓市愈升，樓宇作為抵押品的價值愈高，置業者就可以借得愈多錢，於是便可以有更大的購買力去推高樓市，形成一個循環。結果，出現過度借貸，將樓市推至極端。

今年的危機，索羅斯預言，是三十年代以來最大的，1987和1998年的金融危機，都是純粹資產週期所造成。今次這個恰巧遇著另一個大週期--人對於經濟理念的大週期。「市場永遠是對的」遭到徹底否定。經濟理念由自由放任走向政府干預。索羅斯認為，市場分析應將政策轉變在考慮之內。

索羅斯預期，衍生工具會被高度監管；去槓桿化須維持一段長時間，今日看來，這些都應驗了。可是，他預言美國會因大印銀紙而令世界對美元失去信心，以及預期資產泡沫擴大，這兩個預測則有待時間證明。另外，他預期中國和印度等新興經濟將成為全球增長動力。中國政府的四萬億元刺激經濟方案，會否象徵著經濟增長時代的開始呢？

這本全球發行的書，以一片煙霧迷漫的景色作為封面，細心看，原來是取自香港半山豪宅的實景，這又透露了甚麼玄機？

你也可奧巴馬

昨日，美國人投了票，選出下任總統，民意調查顯示民主黨候選人奧巴馬獲得較多美國人支持，勝算較高。如果奧巴馬順利當選，將成為美國首位黑人總統，究竟膚色的分別是否重要？在美國，是重要的。在大型商業機構身居要職，以至在政黨，白人都壟斷。林肯解放黑奴，致黑人在六十年代，成功爭取投票權，經歷近一百年的光景。奧巴馬在民主黨提名戰，以後來居上的姿態，擊敗前第一夫人希拉莉，奧巴馬的出色的演說，和個人魅力，是致勝關鍵之一。到大選，面對被喻為越戰英雄的共和黨候選人麥凱恩，奧巴馬在這方面的優勢看來縮減了。可是民調顯示，並非如此。

奧巴馬仍然遙遙領先，其原因可以從他近日的發言看到，就是他集中評擊現任美國總統喬治布殊的政策，和指出麥凱恩一旦當選，只會延續共和黨的錯誤政策。事實上，對麥凱恩來說，共和黨這個包袱太沉重。

在布殊領導之下，美國出兵伊拉克，消滅所謂大殺傷力武器，沒有功勞之餘，造成數以千計人命損失，包括美軍。美軍在伊侵犯人權的新聞，更令美國這個自視為世界人權警察的國家蒙羞。

美國人民對共和黨不滿更深的是經濟政策，而經濟問題，從來都是大選的關心議題，因為影響人民較為貼身。樓市泡沫爆破，衍生工具的投資風險，以及投資銀行高度借貸，引發的金融危機和經濟問題，從多方面衝擊美國人，包括其房地產物業和退休金資產價值縮水，經濟即將陷入衰退，威脅打工仔的收入保障，更令美國人對共和黨不滿的，是金融危機之嚴重，迫使政府運用大量公帑，援救華爾街，犧牲普羅納稅人的利益。

環顧歷屆總統大選，有調查顯示，由原本執政黨勝出的年份，美國股市全年平均上升約一成，在野黨勝出的年份，股市則微跌，顯示大選結果，與經濟氣候有莫大的關係。年初至今，美股大跌四成，對經濟固然是災難，對共和黨更甚。

奧巴馬的競選口號「改變」，改變可以是向好的，也可以是向壞。美國人要變，不管是好與壞，都要博一博。總之不行舊路，因為大討厭現狀。在太平盛世，人們都拒絕改變，因為改變會影響概得利益者。不過，在這個亂世，既有的建制都叫人失去信心，在藥石亂投的過程中，人們才肯嘗試非傳統的選擇。

在全球金融危機之下，差不多所有人都受到打擊，港府所謂「危中有機」，要帶領香港轉危為機都是空談。日勤認為，危機是大部份人的危，少部份人的機，各行各業在經濟不景之下，都會減少職位，甚至裁員。人工即使不減，也不望有加。對大部份人來說，都不是好事。不過，老闆同樣為開源節流煩惱，無計可施。如果你一直抱怨老闆沒有給你發展空間，又或者不重用你，今天就各他高叫「Change」，即使未必令你升職加薪，至少你一定嬴得前所未有的聆聽者。