看淡國有銀行

雖然中央匯金早前高調在市場上購入工商銀行(1398)﹑建設銀行(939)及中國銀行(3988)三大國有銀行的股票，有助穩定投資者對國有銀行的信心，股價表現年初以來跑贏大市，不過日勤認為，中央這個干預行動卻令國有銀股份成為目前下跌風險較大的板塊。

市場普遍看好國有銀行不只是匯金單一因素，當美國和歐洲大型銀行因金融海嘯而導致大量虧損，甚至被政府接管，國內銀行安然無恙，目前已披露與金融海嘯相關的投資始終屬於小數，加上呆懷賬紀錄偏低，而且現金充裕。營運上，利息收入一直錄得可觀增長，都讓投資者安心。

賬目數字以外，最重要的保障，可能是來自北京的眷顧。中央政府大概不會讓國有銀行出事。不過，日勤認為，盈利長升長有始終是不可保證的，正如中央去年就不能阻止股市下跌一樣，雖然中央對國內一切活動的控制權，曾經為投資者帶來無限的暇想。

事實上，國有銀行的盈利充滿變數，情況並非阿爺篤篤手指就能了事。國有銀行向客戶的貸款大部份是私營或個人的。以建行和工行為例，國有企業欠款分別佔兩者的整體貸款金額不足五成。其餘的是私營和合資公司，以及個人客戶。這顯示既使國企背後可有大水喉，那些私營客戶仍然可能帶來顯著的呆壞賬。

另外，將國有銀行貸款以行業分類，情況亦令人擔心。製造業和地產相關行業，佔建行整體貸款五成；佔工行四成。較穩定的，如基建和公用比較反而較低。受到全國出口放緩打擊，製造業成為中國經濟的重災區，而且地產泡沫已經爆破，兩方面都有機會帶來呆懷帳。

在未上市前，國有銀行出售大量呆懷帳，去蕪全菁以後才得以成功上市。不過，如果工作方針不變，繼續做政府的政策工具，根據政策指令，而並非借款人的還款能力以審批貸款的話，國有銀行每隔幾年就可能出現一次顯著的撇賬，股東的利益便會受損。國有銀行可能因為這次外在經濟下滑，曝露出其本身內在的管理問題。