延禁期不利小股東

港交所計劃延展禁止董事買賣股票的期限，引起爭議。目前董事不得在業續公布期一個月內買賣公司股票，為了防止董事以內幕消息買賣，港交所將期限提早到賬目截交日起生效。即是說，中期和全年業績加起來，董事有可能一年中有七個月皆不能買賣。計劃引起超過二百間上市公司聯名公開反對。

問題核心在於內幕資料，大股東因為涉及經營業務，他知道的財務狀況一定較公眾多，而且知道得較早，如果利用這個優勢在股市上買賣，對小股東並不公平。

延長董事買賣期限其實並不能有效制止內幕交易。原因是管理層並不是一年結兩次賬的，可以是每季，也可以是每個月，甚至是每個星期去結賬，只要管理層指令會計部同事去做就可以。於是管理層或大股東可以在年結之前一個月，知道公司財政年度的首十一個月的營運及財務情況，一樣可以根據這些資料進行買賣。

使用壓制的手段，被壓制者只會想盡辦法去迥避，制止內幕交易，較有效的方法是開放資訊，例如要求加快公布業績，本年的業績，要到明年四月才公布，時間實在相差太遠。

對於小股東，限制大股東買賣公司股票，實在弊多於利，因為這樣會令市場流通量下降，而且減低股價反映公司價值的效率。公司價值的影響因素，不限於內幕資料，可以與經濟和行業變化有關。早前，美國禁止投資者沽空金融類股份，以為可以穩定金融股股價，怎料期限一過，沽盤一次過爆發，金融類股份跌得更急，這是禁止買賣帶來的反效果。

事實上，很多時候，大股東都是逆市而行，例如最近的跌市，當那些所謂長線投資的基金紛紛拋售，反而有些大股東增持，這樣股價得以穩定，小股東亦有利。

時下的討論，都將大股東與小股東的關係敵對化，凡事對大股東有利的，都視為對小股東有害。事實上，大股東與小股東都是股東，他們的利益都很接近。沒有大股東也可以衍生其他問題，華爾街金融機構當中，很多沒有控制性股東，公司由受薪的管理層控制，CEO可以為自己的利益，用股東的資產豪賭。當然，如果小股東信不過大股東，與其與虎謀反，不如出售股份，投「不信任」票。