終極一跌

萬眾期待的「終極一跌」可能是海市蜃樓，看來就在前面，你走近些，她又行遠一點，總是達不到。

近20年，港股股災之後迅速見底反彈，出現過兩次，87年和97年股災。在87年10月，港股受到華爾街股市急跌拖累，恒生指數在短短兩個月內下跌五成。幸好，股市隨外圍快速反彈，不消幾個月，已經從低位顯著回升。87年股災跌得急，反彈得快，雖然令一些投資者損手，也為另一些投資者帶來難得的入市良機。當然大部份遲了入市的投資者，只能在事後慨嘆，沒有在「終極一跌」、股市最悲觀的時候入市。

97年，影響港股的因素較87年複雜得多，隨科技與金融市場全球化的發展，各地股市關係更為密切，亞洲區貨幣貶值風暴橫掃多個金融體系，俄羅斯債券危機，也觸發貨幣貶值，港府在98年8月入市，港股即月見底，市場普遍將見底，歸功於港股打擊大鱷得力，但在當時港股受多個因素影響，很難清晰界定見底玄機。

無論如何，那次「終極一跌」出現在恒指見頂後一年，整個跌市幅度達六成。兩次歷史性的股災，其「終極一跌」都有出現，並將形勢逆轉，而且出現的時間不出股災開始後一年。現在，剛巧距離恒指見頂12個月，由高位回落近五成，從表面看來「終極一跌」指日可待。不過，如果考慮股市背後的經濟因素，日勤不感樂觀。

今日的形勢跟87年差得遠，當時，雖然股市大跌，但經濟表現以至企業盈利持續增長，美國與香港皆然。97年的情況亦很特殊，雖然亞洲及其他新興市場不穩，但美國股市和經濟屹立不倒，而且美國資訊科技發展當時如日中天，隨之而起的科網股熱潮，意外地將港股帶上另一個高。

今次沒有87年和97年的優厚條件，美國正步入經濟衰退和企業盈利倒退階段，華爾街金融機構出現大幅虧損，甚至遭政府接管或被清盤，現在股市面對的情況較像00年。當時，美國經濟因科網熱潮帶來的過度擴張，而進入一段較長時間的整合，港股的盈利也受到影響，整個過程長達3年，到03年才見底。今次美國經濟的重災區──地產和金融業，對經濟影響更為深遠，科技的突破會否像90年代般帶來驚喜呢？相信不太可能。

因為金融業是百業之母，尤其是從事高風險的投資銀行。他們正遭整頓，不可能再努力地投資在高風險的科技事業。00年至03年，股市回落五成半，現在如要恒指重演那個跌勢，恒指要到14400點才見底，而時間會是2010年10月。請注意，以上分析並未計入中國的因素，而其亦不感樂觀。

如果歷史值得參考，比「終極一跌」更重要的，是每次大跌市結束後，股市總會翻身而且更上一層樓。