富士康：死亡之吻

自2005年初上市，富士康（2038）是一隻表現優秀的股票，直至2006年秋天，恒指服務公司將之納入恒生指數成份股，在投資者祝賀這間台灣電子廠成為藍籌之時，就是其股價見頂之日，莫非藍籌封號帶有「死亡之吻」的魔咒?

原材料價格及經營成本上升，以及人民幣升值，對不少在內地設廠的廠商帶來沉重的打擊，而這些打擊反映在股價之上，富士康也不例外，所謂「死亡之吻」會否只是時間上的巧合呢？如果比較其他廠商，看來亦不是巧合。

富士康被納入恒指的同時，聯想（992）和德昌電機（179）被踢出，雖然聯想與德昌的股價因此下跌了不少，但過去兩年的股價走勢，仍然跑贏富士康，富士康已由高位回落了近八成。

「死亡之吻」的出現，有三個可能的解釋。第一，股價已經升過籠──經過幾年的高速增長，加上被封為藍籌等利好消息，投資者和證券商在2006年，對富士康信心爆膨，將股價推高至不合理的水平。

第二，管理層被勝利沖昏頭腦──股價屢創新高，代表融資成本降低，原本無利可圖的擴充計劃，都變得有利可圖，加上成為藍籌之後，投資銀行對管理層趨之若鶩，奉上投資計劃書，管理層雄心勃勃，太輕易過份擴展。

股價超升過份擴展

還有是，恒指服務公司被愚弄──日勤認為這個因素最嚴重。每個行業都有盛衰周期，此起彼落，而當中的企業隨著行業升降，也是很自然的事。這個上落不代表某企業有某種特質，令她們成為市場的基準。


恒指服務公司見誰的市值及成交大，再付合一些主觀的條件，便把誰納入恒指，漠視行業周期的波幅，很容易將處於行業周期高峰的企業納入恒指，而將暫時處於低迷期的企業踢走。例如在1999年科網股熱潮期間，將電訊商數碼通（315）納入恒指，兩年後熱潮退卻便將她踢走。

恒指股票非具代表性

2004年外資湧入國內發展汽車業，汽車股大幅上揚，駿威汽車（203）被納入恒指，至行業因過度擴充產能，而股價冷卻下來，駿威汽車最終便被恒指股務公司棄走。而香港地產周期又令新世界發展（017）和信和置業（083）被踢出藍籌之列，至兩年後又重新歸位。

以上例子顯示，這些上市公司從恒指之列進進出出，並不是他們在市場上的代表性有甚麼根本的變化，只不過是行業周期出現變化所致，更糟糕的，不知是甚麼原故，恒指的選擇往往「摸頂」──在股份最風光的時候奠定公司的代表性。明星股散發的魅力，連恒指服務公司的評審也被蒙閉，所以「摸頂」又何止是投資者的通病呢？

現在富士康的市值是恒指之中最少的，下一輪恒指成份股檢討，會否將她踢走呢？如果換入另一隻，新的股份又會否繼承「死亡之吻」的魔咒呢？