中鋁盈警的啟示

外遊歸來，這三周的恒生指數雖然變動不大，只輕微下跌了二千點，但各類股份尤其是中資股的變化卻相當大。當中，中國鋁業的盈利預警最受關注，有一定代表意義。

上周五，中鋁（2600）發盈警，指出預計08年上半年的盈利將會較上年同期減少五成以上。業績倒退的原因，有一次性的雪災，亦有持續影響中鋁的燃料成本上漲等因素。受消息影響，股價在兩個交易日下跌了超過一成。然而，中鋁發盈警其實不是新聞。事實上，有些投行早前已指出中鋁面對的困難，木石再事後孔明，只會浪費時間。只是木石想指出，中鋁發盈警的背後意義相當重要，值得大家思考。

中鋁是行業老大，壟斷了國內的鋁業。從鋁礦土到氧化鋁以至成品鋁，都能一手包辦。理論上，它是各類工業的供應商，屬於相當上游的行業，應較其他工業用戶擁有更大的議價能力。但實際上，隨著煤及電價的上升，強如中鋁的，也受如此大影響，其他同樣是耗電大戶的水泥業及其他原材料行業，盈利前景實在令人擔心。

不利政策成拋售藉口

上游的壟斷行業受波及，下游的各類工業相信亦不會好過。若果這些上游的原材料供應商慢慢將成品加價，以減輕成本壓力，那原本已傷痕纍纍的工業用戶，將會百上加斤，盈利受壓不在話下，更重要的，由於各行各業都要面對這些成本上漲，只有少數能加價的行業能倖免於難，對於整個經濟而言，企業盈利下跌意味經濟的動力下降，影響不能忽視。

大家可能以為，只要買入那些最上游的行業如石油及煤公司，盈利及股價便有保障，然而，這可能是美麗的誤會。觀乎中央政府已出籠的政策如暴利稅及限制煤加價空間等，可以想像，中央政府是不會坐視，讓油及煤公司獨享通脹的利潤。以現時煤股的估值，任何突如其來的不利政策，都將成為拋售藉口。

翻來覆去，都是通脹的問題。現在已不是大家之前討論的食物通脹這般簡單，隨著電價及成品油價的上漲，全面性的通脹隨時一觸即發，更重要的，通脹的負面影響已慢慢反映在各企業上，以各分析員的盈利預期來看，市場還未反映這潛在的負面因素，萬一真如木石所言，各企業盈利將受打擊，大市估值向下的壓力非同小可。

隨時離場係散戶優勢

讀到這兒，大家可能又指摘木石過淡。由本欄開始至今，木石14篇文章中，凡與股市有關的，大都看淡，想來有點過份......只是基礎因素正逐漸轉壞而市場又不盡反映，怎能唱好？木石天生樂觀，深信股票而不是房地產，才是長線最賺錢的投資工具。然而，食有時、睡有時，大家又不是「芬佬」，何須在大勢向下時急於下注？弄不清可以離場，這是散戶的優勢。跟做人一樣，要想在股市長存，便得弄清自己身處位置......

寫作是有趣的，無奈木石即將履薪的投行要木石避嫌，暫停寫作以免利益衝突。木石還未「搵夠上岸」，興趣與金錢，木石選了後者......在此多謝編輯及讀者這幾個月來的支持，後會有期！