A股「港股化」

內地通脹持續高企，引起市場對人民銀行進一步加息的揣猜，但最近的宏調動作，都集中在提高銀行存款準備金率上。不加息，人行一方面希望，避免人民幣升值壓力，另一方面，則刻意將貸款有選擇地借出。

加息是較為符合市場規律，因為在價高者得的機制下，負擔不起高息的負債人被迫退出，資金自然流入市場最需要資金的地方，即是那些最具潛力的投資。但觀乎目前物價上漲，高度集中在個別板塊上，選舉調高銀行存款準備金，也有道理，放債人便可挑選客人，他們會揀那些客呢？答案是甚麼都可揀，就是不揀地產和高風險投資的炒家。

縮緊銀根，直接打擊內地股市，尤其是當估值偏高時，股市特別脆弱。近來A股大跌，股民要求政府救市的聲音不絕，有論者問，為甚麼標榜市場經濟的美國可以救市，中國卻不能呢？美國救市不一定對，但從股市與經濟的關係上看，是可以理解的。美國總市值是每年經濟產出的一倍半，美國股市對整體經濟的影響較大。加上美國人儲蓄少，大部份的退休金，壓注在股市上，經濟一旦衰退，企業大舉裁員，失業人數上升，失業者在今年總統大選上，多會投在野黨一票。

中國股市的規模，較整體經濟少得多，即使高峰期，深滬股市流通股總值，是每年經濟產出的三分之一，加上大部份國民的退休金為銀行存款，股市大跌影響基本生計機會較低。中國政策重點放在解決食物價格上漲，原因是這關乎人命，甚至可以引起動亂。美國政府忌選民，中國政府怕暴民，這是政治結構的差異，以致經濟政策有根本的分別。

即使北京決定入市買A股，救市也難成功。有論者說，正因為中國股市規模少，擁有龐大資源的政府，可以輕易托市，日勤並不同意這個說法，因為市場越小，潛在進入市場的資金相對越大。這些資金包括個人及企業的現金儲蓄，救市只會導致更多炒作，形成更大的泡沫。正因為這個原因，新興市場即使通常受到政府支配，但反而是最大起大落的。

論估值，雖然現價已較高位回落，例如，中石油和國壽A股07年市盈率，均為20倍。但別忘記，07年，盈利水份相當高，主要來自物業價值重估和投資收入。08年，這些收入不但可能消失，甚至錄得虧損，08年的盈利，對現時股價欠缺支持。

早前內地股市升得瘋狂，有人說港股也受到影響，變得情緒化。現在情況剛剛相反，內地股市走向理性化，可否倒轉說，內地股市正在「港股化」?